Genus Weekly In Focus - Répondre aux inquiétudes concernant le COVID-19

Leslie Cliff : [00:00:00] Bienvenue chez Genus, nous avons ces vidéos trimestrielles que nous enregistrons et envoyons par courriel. Mais compte tenu de ce qui se passe sur les marchés, Wayne et moi avons pensé que ce serait une bonne idée d'avoir un contact hebdomadaire avec vous, avec nos clients. Il s'agit donc d'un enregistrement Zoom. Wayne et moi sommes dans notre bureau à domicile. En fin de journée, il est 15h30, le vendredi 20 mars. Et nous allons le faire chaque semaine au fur et à mesure que nous avançons dans ce dossier. N'hésitez donc pas à nous envoyer vos questions, elles figureront dans l'e-mail. Vous avez compris. Il y aura questions@genuscap.com. J'aimerais en utiliser quelques-unes la prochaine fois. Mais cette fois-ci, nous avons beaucoup de mes propres questions. C'est pourquoi nous. J'ai pensé que nous pourrions commencer par demander s'il est possible de replacer ce qui s'est passé au cours du dernier mois dans une sorte de perspective historique.

Wayne Wachell: [00:00:57] Vous savez, c'est une catastrophe naturelle, surtout une catastrophe naturelle, en fait, vous savez. Si l'on considère les événements, on peut penser au tremblement de terre japonais, il y a environ 10 ans. Mais là, c'est vraiment énorme en termes d'impact sur le monde. Je veux dire, peut-être, la grippe espagnole en 1918 serait peut-être mieux. Mais il n'y a rien eu dans l'histoire moderne que je puisse comparer. Je pourrais parler davantage de la dynamique du marché, mais en ce qui concerne la dette qui est en train de se produire, c'est juste, vous savez, que nous avons touché un trou d'air dans l'économie et que cela a déclenché une crise financière. Et nous essayons de faire face à des crises du type de celle de 2008, couplées à une catastrophe naturelle.

Leslie Cliff: [00:01:40] Je vais peut-être vous poser une question impossible, toutes ces questions vont être impossibles. Mais je pense que les dommages économiques ont été causés et je voudrais faire quelques commentaires sur les réponses de la Fed et des banques centrales et sur l'argent, les réponses fiscales des différents gouvernements. En font-ils assez ? Que pensez-vous des dégâts et des programmes visant à y remédier ?

Wayne Wachell: [00:02:05] D'accord. Je vais commencer par ces chiffres, qui sont en quelque sorte les meilleures estimations que nous ayons en termes de prévisions. Ce trimestre sera probablement en baisse par rapport au premier trimestre, pas beaucoup. Le deuxième trimestre devrait se situer entre 4 et 5 %, puis le troisième trimestre devrait être stable et le quatrième trimestre devrait être positif à hauteur de 3 % pour l'ensemble de l'année. Donc, pour l'ensemble de l'Euro, probablement négatif. Mais c'est en quelque sorte la meilleure hypothèse, en termes de trou d'air. Cela va jusqu'au deuxième trimestre, puis se stabilise au troisième trimestre, avant de rebondir lorsque les gens reviennent sur le marché et commencent à consommer jusqu'au quatrième trimestre. La dernière partie de l'échelle se situe entre le troisième et le quatrième trimestre.

Wayne Wachell: [00:02:46] En ce qui concerne la réponse apportée jusqu'à présent, tout ce que je peux dire, c'est qu'il faut remercier Dieu d'avoir survécu à 2008. Les banques centrales et les gouvernements fédéraux ont dû prendre des mesures extraordinaires et l'ont fait. Le désastre a été un peu plus grand, car lorsque les banques, toutes les banques du monde, ont été complètement gelées, les banques européennes se portent très bien, les banques américaines se portent plutôt bien, les banques japonaises se portent bien. Les banques américaines se portent plutôt bien, les banques américaines se portent bien, les banques américaines se portent bien, les banques japonaises se portent bien, les banques japonaises se portent bien. Il n'y avait donc personne. Voilà ce qu'il en est. Le système bancaire se porte mieux aujourd'hui qu'à l'époque, nous avons donc beaucoup appris. La Fed est intervenue et je pense qu'elle a fait tout ce qu'elle pouvait faire. Il lui reste encore beaucoup à faire, mais cela prend du temps. Les choses se sont passées si vite qu'ils ne peuvent pas résoudre le problème en quelques jours. Ils réagissent donc du mieux qu'ils peuvent et sont sur le coup. Elle ne va pas disparaître. Le rôle de la banque centrale est de stabiliser l'économie et de promouvoir la croissance et l'absence d'inflation. (Nous n'avons pas d'inflation, ce n'est pas un problème ici) ; il s'agit de promouvoir la croissance pour les entreprises. La banque est donc sur le coup et elle ne va pas s'en aller. Il va y avoir des baisses, des achats ou des mouvements dans les écarts de taux des sociétés [inaudible], vous achèterez des choses.

Wayne Wachell: [Les réponses fiscales, nous avons vu les réponses fiscales au Canada, par exemple, se situer à 3, 3 pour cent du PIB, celle des Etats-Unis devrait se situer autour de 4 à 5 pour cent du PIB, ce qui devrait atténuer la situation. Il faut que cet argent soit distribué rapidement et il est en train d'être adopté par le Sénat, qui en est à un tiers de son parcours. Pour ce qui est des différents programmes, ils les prennent au coup par coup, les approuvent et les font passer, les mettent en place et les mènent à bien. Ils y parviendront probablement, ils visent un trillion à un point deux trillions de dollars US de 4 ou 5 pour cent du PIB. Je pense que cela se produira. Ils sont prêts, ils sont activés. Ils sont sur le coup. C'est ce qui va se passer. C'est ce qu'ils font. Mais il y a tellement de choses qui bougent très vite. Ils doivent, c'est un gros problème, un très gros problème, un problème massif, pour faire circuler tout cet argent. Ils font tout ce qu'il faut pour ne pas repousser les impôts.

Leslie Cliff: [00:04:46] Pour en revenir à ma question, Wayne, vous pensez qu'ils font tout ce qu'il faut, vous pensez que c'est juste le moment ?

Wayne Wachell: [Je pense qu'ils font tout ce qu'ils peuvent. Cela prend du temps. Mais, vous savez, c'est le début d'un mois. Vraiment. Ça a été une période folle. C'est comme si.

Leslie Cliff: [Je voudrais vous poser une question, mais j'aimerais y répondre avant, avant que vous ne le fassiez. Parce que je pense que c'est vraiment important : quand la volatilité et la panique vont-elles disparaître du marché ? Personnellement, je pense que le jour où le nombre de nouveaux cas diminuera dans le monde sera un grand jour pour moi. Mais je pense que ce jour n'arrivera pas avant plusieurs mois.

Wayne Wachell: [Je pense que le marché va faire 40. Je pense que le marché va faire face à beaucoup de douleur. Je veux être, vous savez, je veux être un mercenaire ici, mais le marché regarde généralement à travers beaucoup de douleur. Il y aura encore beaucoup de douleur dans la rue et le marché cherchera à la surmonter. C'est comme une guerre. Je ne sais pas quand ce jour arrivera, Leslie. Je ne sais pas. Je ne sais pas quand il arrivera. Mais cela arrivera un jour. On va dire que ça suffit. Nous pouvons nous en sortir, même avec tout ce carnage dans les rues, et nous commencerons à envisager une reprise. Mais je ne sais pas quand cela arrivera. Et je dirais que la situation va probablement empirer avant de s'améliorer.

Wayne Wachell: [00:06:00] En ce qui concerne ce que nous voyons sur le marché, en ce qui concerne l'effondrement du marché au cours du mois dernier, c'est à couper le souffle. Cela me rappelle un peu 1987, un peu plus lent. Mais beaucoup disaient que cela se produirait dans deux ou trois jours, que c'était fini et que l'on passait à autre chose. Ici, cela fait un mois, alors qu'en 2008, cela faisait trois mois que l'on avait des réunions tous les jours. Ici, tout s'est passé très vite et les corrélations sur le marché ont été tout simplement stupéfiantes. La corrélation moyenne des actions sur l'ensemble du marché est d'environ 90 %, ce qui signifie que la sélection des actions ne sert à rien. Les choses baissent à la même vitesse. En fait, ces deux derniers jours, nous avons en quelque sorte vu, nous commençons à descendre dans la fourchette où nous commençons à voir des acteurs de valeur, des investisseurs qui se nourrissent du bas de l'échelle, arriver et commencer à s'attaquer au marché. Aujourd'hui, c'est la première fois depuis un mois que les valeurs de rendement commencent à surperformer. Elles ont été tellement malmenées qu'elles commencent à rebondir. C'est donc un bon signe. Nous pouvons commencer à avoir au moins une discussion interne sur le marché, en termes d'achat et de vente de différentes actions. C'est une bonne chose, sauf que, vous savez, cela fait partie de chaque branche des portes. C'est. Je cherche un peu de soleil ici. C'est ce que j'ai vu. Bien sûr, ces deux derniers jours.

Leslie Cliff: [00:07:17] Une certaine rationalité, une certaine analyse reviennent donc sur le marché.

Wayne Wachell: [00:07:20] Oui.

Leslie Cliff: [00:07:22] Parlez-moi donc des obligations d'entreprise et de ce type d'environnement. Que se passe-t-il ?

Wayne Wachell: [00:07:27] En ce moment, les obligations d'entreprise ne font l'objet d'aucune offre. Les gens sont en quelque sorte revenus sur leurs pas. Ils ont fait marche arrière. Les taux sont remontés. Autour de...

Leslie Cliff: [00:07:38] Pourquoi cela n'arrive-t-il pas ? Pourquoi ne se produit-il pas ?

Wayne Wachell: [00:07:41] Je pense que c'est un manque de liquidité. Il n'y a pas de teneurs de marché. Les teneurs de marché se cachent, Leslie. Ils se contentent de. Et ce n'est pas un marché profond. Le marché des entreprises au Canada n'est pas un marché profond. Et les courtiers ne vont pas le soutenir. Nous devons donc attendre que ce problème s'étende à l'ensemble de la ligne. Cela arrivera un jour ou l'autre. Nous prévoyons que ce grand écart ira un peu plus loin. N'oubliez pas que les taux, les taux obligataires, les obligations d'État sont en baisse. Ils ont donc baissé rapidement. Et les obligations d'entreprise n'ont pas suivi le rythme. Cela a permis d'atténuer certaines des pertes subies par les entreprises. Nous allons encore perdre de l'argent, en termes d'achat d'obligations d'entreprises, ce qui ne s'est pas encore produit, mais l'extrémité courte de la courbe des obligations d'entreprises s'est déplacée un peu plus loin parce qu'il y a eu plus d'activité à ce niveau, ce qui est très inhabituel. Cela indique donc que la partie longue de la courbe va peut-être s'écarter davantage dans les semaines à venir, je dirais.

Leslie Cliff: [00:08:38] Que voulez-vous dire par "plus loin" ?

Wayne Wachell: [00:08:40] Les spreads à court terme des entreprises ont augmenté, l'autorité légale...

Leslie Cliff: [00:08:44] Désolé, la diffusion.

Wayne Wachell: [00:08:45] Les écarts à long terme.

Leslie Cliff: [00:08:47] C'est ce qui s'est passé en 2008 également, il suffit de rappeler à nos clients qu'ils se sont énormément éparpillés entre les gouvernements et les entreprises. Le risque était perçu comme très élevé, et nous en avons profité en janvier 2009. C'est à ce moment-là que nous avons lancé notre fonds d'obligations d'entreprises pour tirer parti de cette situation. Nous espérons donc augmenter nos positions lorsque les écarts deviendront vraiment importants. Mais c'est dans plusieurs jours. Je voudrais juste rappeler aux gens que, sans rapport avec le virus, nous avons lancé en janvier 2020 un fonds d'obligations mondiales, en fait un fonds d'obligations américaines. Ce n'est pas à cause du virus, mais à cause des élections canadiennes et de l'insatisfaction évidente des Albertains à l'égard du reste du Canada. Et la crainte d'une succession, mais pas la succession elle-même. Mais nous voulons sortir de l'argent du Canada et ne pas investir davantage dans les actions américaines. Nous avons fait le plein d'actions américaines et nous avons donc lancé un fonds d'obligations mondiales en janvier. Il ne représente que 5 à 6 % du portefeuille des investisseurs, mais c'est la partie la plus performante de notre portefeuille. Nous en sommes donc très heureux. Mais parlons un peu plus des changements que vous avez apportés au portefeuille au cours de la semaine dernière.

Wayne Wachell: [00:10:06] Ok. Permettez-moi de revenir en arrière. Vous savez, lorsque le virus a éclaté en Chine, nous avons commencé à lever des fonds en espèces ou en actions. Et ces fonds provenaient principalement des régions les plus sensibles sur le plan économique. Nous avons commencé à réduire les stocks de pétrole au Canada (vous êtes préoccupés par le pétrole, évidemment), nous avons retiré certains stocks de pétrole de, de l'étagère. Nous avons également supprimé certaines actions cycliques, des sociétés comme Tech ; nous avons réduit certaines sociétés, nous avions une Gibson and Barrett's dans le secteur pétrolier. Et nous commençons à réduire une partie de l'exposition bancaire, en particulier les compagnies d'assurance, en réduisant la longueur des manuels, par exemple. C'est à ce moment-là que nous avons également réduit MetLife, car ces sociétés ne se portent pas bien lorsque les taux d'intérêt s'effondrent comme ils l'ont fait. Nous avons donc réduit les valeurs financières et énergétiques au Canada, en sous-pondérant le Canada d'environ 5 % à ce moment-là. Et lorsque le marché a continué à baisser, nous avons commencé à faire des choix, nous avons également vendu une société européenne appelée Soffron qui est impliquée. C'était l'un des fournisseurs de Boeing qui allait être touché, évidemment. Et lorsque le marché s'est replié, nous avons commencé à choisir des entreprises qui se porteraient bien plutôt que des granges. Des entreprises comme Telus, Wal-Mart, Target, Horizon. Il y aura des entreprises qui profiteront de ce mouvement, de cette distanciation sociale. Il s'agit principalement d'entreprises qui fournissent de la nourriture, des infrastructures et des technologies. Nous avons pris de l'embonpoint. Nous avons également augmenté le nombre de sociétés technologiques. Nous avons une exposition aux années 70 et nous avons également augmenté notre exposition à Amazon. Tyson Foods. Nous nous concentrons donc sur les entreprises qui vont gagner dans l'environnement actuel. L'une des choses que je retiens de cet environnement est qu'il va changer les entreprises et la façon dont la société fait des affaires pendant longtemps. Je pense que cela va s'accélérer, mais cela ne veut pas dire que l'on va célébrer le passage à l'économie numérique. Et ce que nous faisons ici en ce moment. Nous n'allons pas cesser de le faire. Ce n'est que le début de la tendance. Nous allons donc nous concentrer sur les gagnants, c'est-à-dire sur la numérisation, le travail numérique et le travail à distance. Chez Genus, nos équipes ont commencé à utiliser Slack, et nous utilisons Zoom et Hang Out, et tout fonctionne très bien. La technologie fonctionne bien. Nous sommes aussi productifs que nous le lançons.

Leslie Cliff: [00:12:46] Pour que nos clients le sachent, nous avons environ 30 personnes qui travaillent, Genus, plus de 30. Et aucun d'entre nous ne va au travail comme aucun d'entre nous. Et nous n'avons eu aucun problème opérationnel. La standardiste, une réceptionniste, travaille à domicile. Donc vous, le standardiste, vous le savez. Vous savez, si cela s'était produit il y a cinq ans, je ne pense pas que nous aurions pu le faire. Mais il y a quelques licences de plus pour différentes choses. Mais en réalité, tout s'est déroulé de manière incroyablement transparente. Vous voyez.

Wayne Wachell: [00:13:16] Oui, c'est vrai. Et j'espère vraiment qu'à cause de cela, de l'impact de la technologie et d'Amazon qui livre des marchandises et d'autres choses de ce genre, nous pourrions avoir une surprise à la hausse en ce qui concerne les attentes qui se croisent les doigts.

Leslie Cliff: [Nous ne sommes pas des spécialistes des sciences sociales et nous ne devrions pas nous y frotter, mais il est vraiment intéressant de voir à quoi ressembleront nos vies lorsque nous en sortirons, parce que, je veux dire, vraiment, je ne veux pas dire que nous nous frotterons aux sciences sociales, mais certaines choses vont changer, c'est certain. Et je pense que ce sera pour le meilleur et pour l'environnement. Je veux que ce Wayne soit relativement court, parce que nous allons le faire tous les après-midi, tous les vendredis après-midi. Et s'il vous plaît, mon. S'il vous plaît, appelez votre gestionnaire de portefeuille. Ne souffrez pas en silence. Nous avons contacté de nombreux clients, mais il se peut que vous nous ayez échappé. Vous avez un plan individuel qui tient compte de tout ce qui se passe. Nous tenons à vous le rappeler. N'hésitez donc pas à appeler vos gestionnaires de portefeuille si vous ne vous sentez pas à l'aise. Nous vous donnons rendez-vous la semaine prochaine. Et n'hésitez pas à nous envoyer vos questions. Merci beaucoup. Merci Wayne