Vous avez une question ? Nous serions ravis de vous entendre ! Envoyez vos questions à questions@genuscap.com et nous les aborderons lors de la mise à jour de la semaine prochaine.
Leslie Cliff : [00:00:00] Bienvenue. C'est la quatrième fois que Genus se penche sur l'évolution des marchés après l'apparition du virus. Wayne, nous avons parlé des trois étapes de ce que fait le marché dans ce genre de situation, la première étant la panique, qui a fait chuter le marché d'environ 50 % entre la mi-janvier et le 22 mars environ. Et le marché est remonté de vingt-cinq pour cent par rapport à son niveau le plus bas. Un très beau rebond. Qu'est-ce qui motive tout cela ?
Wayne Wachell : [00:00:32] Cette semaine, la grande nouvelle a été l'arrivée de la pandémie à son point culminant, ce qui a fait grimper le marché. C'est ce que le marché attendait. C'est arrivé à temps, un peu comme en Chine. Le deuxième facteur important de cette semaine a été le choc entrepris par la Fed, qui est en train d'intervenir massivement. Elle a mis en place un mécanisme de prêt de 2,3 billions de dollars pour les entreprises.
Leslie Cliff : [Oui, je sais que ces chiffres perdent de leur sens parce qu'ils sont si importants au bout d'un certain temps, mais ils viennent s'ajouter aux 2 200 milliards d'euros d'il y a deux semaines, ce qui est un véritable choc pour l'époque. Dites-nous ce que cela a fait au marché obligataire.
Wayne Wachell : [00:01:08] Eh bien, cela et aussi le fait qu'ils viennent, ils achètent en fait des obligations d'entreprise. Ils achètent des obligations de pacotille. Ils achètent des ETF d'entreprise. Cela a eu un impact considérable sur les obligations d'entreprise. Le principal ETF d'obligations d'entreprises aux États-Unis, le LAPD, est aujourd'hui stable sur l'année, après avoir baissé de près de 20 %. C'est incroyable. Ils bougent. C'est l'acheteur qui fait bouger l'ensemble du marché. Les spreads des obligations de pacotille se sont considérablement resserrés. Ce matin, l'ETF des obligations de pacotille était en hausse de 5 à 6 %. Il y a deux semaines, les obligations de Ford Motor ont été rétrogradées au rang d'obligations de pacotille ; aujourd'hui, elles ont gagné 20 dollars. Voilà donc la Fed. Elle intervient. Elle est l'acheteur en dernier ressort. Elle retient efficacement ces obligations de pacotille. Et ils achèteront. Ford doit émettre des obligations. Ils seront probablement là pour les acheter. Ce genre de choses donne. C'est dangereux à certains égards. Et fondamentalement, c'est un aléa moral. Où cela s'arrête-t-il ? Combien de temps cela va-t-il durer ? Pendant deux mois. Trois ou quatre mois. Que se passera-t-il au bout de six mois ? C'est donc qu'ils sont en train d'arriver à grands pas.
Leslie Cliff : [Je pense que l'une des choses qui est préoccupante et qui est excellente, c'est qu'il faut le faire parce que la liquidité est un énorme problème. Ces types de marchés et la théorie de Humpty Dumpty peuvent être entendus aujourd'hui. Si Humpty Dumpty s'effondre, il est impossible de le recoller. Il est donc très important qu'ils interviennent et fassent tout cela. Mais le fait que le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans soit encore aussi bas que 72 points de base me fait dire qu'il y a encore beaucoup d'incertitude et de peur, car ce rendement devrait augmenter. En effet, l'inflation est évidente. Les taux d'intérêt devraient augmenter partout, mais ce n'est pas le cas. Ils n'augmentent que là où la Fed achète.
Wayne Wachell : [00:02:53] Oui, je pense que c'est un indicateur important. Nous avons vu l'or bouger un peu au cours de cette semaine. Il a augmenté de 2 % aujourd'hui. Et avec toute l'impression monétaire en cours, nous prévoyons d'aller plus loin, d'essayer de sortir de cette situation où nous surpondérons les minières aurifères en ce moment. L'or fait partie de notre stratégie macroéconomique mondiale. Mais ils impriment tellement d'argent que cela aura des conséquences à long terme. Vous savez, je suis sur mes gardes. Je travaille dans ce secteur depuis 40 ans. Et cela fait 40 ans qu'il y a de la désinflation. Cela fait 40 ans que les taux baissent. J'ai l'impression que nous arrivons à la fin de cette période et que nous entrons dans une ère, où il pourrait s'agir d'inflation, où les gouvernements sont impliqués dans l'injection de trop d'argent et l'intervention dans l'économie. Je ne sais pas où cela va nous mener, mais je pense que c'est l'époque dans laquelle nous étions. L'époque où nous avons grandi en termes de carrière touche à sa fin.
Leslie Cliff : [00:03:41] Non, je m'en souviens avant 1981. Cela fait quelques années, mais c'était quand Volcker a maîtrisé l'inflation au début des années 80.
Leslie Cliff : [00:03:52] Cela nous amène à la question évidente du troisième problème. Il s'agit du nouveau test. Nous en avons parlé la semaine dernière. Vous savez, tout le monde parle d'un nouveau test, même si c'est moins le cas cette semaine. Nous sommes toujours nerveux à ce sujet, n'est-ce pas ?
Wayne Wachell : [00:04:08] Oui, nous sommes toujours préoccupés par cette question. Et les actions se sont si bien comportées ici. Nous avons commencé à réduire les fonds propres dans notre stratégie global macro, qui est plus une affaire de trading. Nous examinerons également nos autres comptes dans les semaines à venir. Nous avons ici un retracement en pourcentage et notre base d'actions a en fait augmenté. Il s'agit donc de les ramener au niveau où elles se trouvaient avant la reprise. Ensuite, nous jetterons un coup d'œil.
Leslie Cliff : [00:04:31] Par l'équilibre. Nous en avons déjà parlé.
Wayne Wachell : [Les modèles macroéconomiques mondiaux ont été publiés ce mois-ci et notre modèle de trésorerie mondiale, qui était positif le mois dernier et avant la pandémie, est passé de plat à négatif. Cela nous fait réfléchir. Ce qui se passe, c'est qu'un grand nombre d'indicateurs, les indicateurs de risque, sont vraiment hors normes et qu'ils font tomber les modèles, une bicyclette en fait. Nous voulons donc surveiller cela et en tenir compte. Il y a donc une certaine prudence. Je pense toujours que nous allons subir une légère correction par rapport à la situation actuelle. Nous pourrions peut-être remonter un peu plus haut. Mais je pense qu'une fois que nous aurons commencé à digérer les bénéfices et le désordre qui règne ici, il y aura peut-être une marge pour un nouveau test, peut-être pas jusqu'au bout, mais, vous savez, quelques mouvements à la baisse ici avant que nous continuions à partir de là. Mais nous surveillerons nos indicateurs et nos signaux et nous ajusterons nos taux.
Leslie Cliff : [00:05:24] Je voudrais juste parler du virus pendant une minute. Tout simplement parce que les marchés et le virus sont tellement liés. Cette semaine, The Economist a publié un excellent article sur la façon de relancer la machine, de repartir du bon pied. Et, vous savez, nous avons découvert qu'à l'échelle mondiale, nous avons ces fantastiques spécialistes de la santé publique, y compris notre célèbre médecin, Bonnie Henry, ici en Colombie-Britannique, que nous aimons tous, mais ils sont, à juste titre, totalement concentrés sur le virus. Il semble que pour relancer l'économie, nous ayons besoin de dirigeants qui se penchent sur des questions telles que les taux de suicide, les abus, les soins cardiaques et cancérologiques critiques, d'autres choses qui sont mises en suspens, y compris le fait d'aller au travail. Nous avons mis en place ces mesures draconiennes appropriées pour aplanir la courbe, mais il faudra des dirigeants très avisés pour créer des politiques qui nous permettront de redémarrer, car si vous écoutez Bill Gates aujourd'hui, vous pouvez le chercher sur Google. Il est sur Fox et PBS, c'est une excellente interview. Il suffit d'écouter. Le problème ne sera pas résolu du jour au lendemain. Nous devons donc nous mettre au travail. Nous avons donc besoin de ces leaders mondiaux. Je peux dire que Dieu merci, Angela Merkel est toujours impliquée et que Dieu merci, Boris a survécu. Et j'espère que d'autres pays prendront le relais. Vous voyez Singapour et le Japon, une deuxième vague est en train de se produire. Nous avons donc besoin d'un leadership mondial. Et le pays qui commencera à bien faire les choses, que ce soit la Suède ou n'importe qui d'autre, nous pourrons tous l'imiter, nous devrons apprendre les uns des autres. Les scientifiques coopèrent. C'est vraiment incroyable. Mais nous sommes loin d'être sortis de ce pétrin. Et c'est l'une des choses que je veux m'assurer que les clients savent, c'est que ces équilibres sont, vous savez, un peu gonflés.
Wayne Wachell : [Nous verrons comment cela se passera en termes d'impact sur notre vie et même sur les personnes qui ne peuvent pas se faire soigner actuellement et qui ont d'autres problèmes médicaux.
Leslie Cliff : [00:07:30] D'accord. Rapidement, qu'avez-vous fait cette semaine ? Pas les actions, juste une vue d'ensemble. Vous n'avez pas l'habitude de procéder à des rééquilibrages importants chaque semaine. Avez-vous fait quelque chose cette semaine ?
Wayne Wachell : [00:07:43] Eh bien, nous ne l'avons pas fait. Ce que nous avons fait au sein de nos fonds équilibrés. En fait, nous avons acheté un peu plus de notre fonds global macro-obligataire. Nous avons également acheté des obligations d'entreprises, et nous envisageons de réduire certaines actions, probablement en les transformant en liquidités au cours des deux prochaines semaines. Au sein des fonds d'actions, la semaine a été bonne pour les valeurs de rendement, pour la prise de risque, si vous voulez. Les actions de valeur sont donc revenues cette semaine. Nous avons quelque peu augmenté les valeurs de rendement. Au cours de la semaine, nous avons vendu des titres du secteur de la santé, par exemple, et acheté des banques de meilleure qualité. Et c'est vraiment tout ce que nous avons fait.
Leslie Cliff : [00:08:19] D'accord. Alors, je pense que nous devrions conclure. Je pense que nous devrions conclure. Je suis désolée. J'ai quelques bonnes questions, mais elles sont sur un autre papier dans une autre pièce et j'ai oublié. La semaine prochaine, je vous promets que nous répondrons à votre question. Je m'en excuse. Mais c'est le week-end de Pâques. C'est un week-end très important sur le plan culturel pour chacun d'entre nous. Les différentes religions ne sont pas des religions, mais c'est un moment spécial. Je vous souhaite donc à tous un très bon week-end pascal et soyez assurés que nous sommes à pied d'œuvre pour superviser votre situation financière. Je vous remercie de votre attention.
Wayne Wachell : [00:08:57] Merci.
