Genus Weekly In Focus - Répondre aux préoccupations liées à COVID-19 Semaine 7

Leslie Cliff : [00:00:00] Bienvenue à tous pour la septième semaine. La première semaine, Wayne nous a dit que ce serait long et ce sera probablement plus long que ce que nous pensions au départ. Jay Powell, le président de la Réserve fédérale, a déclaré que le virus déciderait du calendrier. Il y a encore beaucoup d'inconnues concernant ce virus. Mais nous savons qu'en fin de compte, la semaine a été plate en termes de marché boursier, mais ce fut une semaine passionnante. Comment l'avez-vous perçue ?

Wayne Wachell : [00:00:28] Eh bien, nous pensons que nous avons terminé un excellent mois, le meilleur mois de la nuit depuis 1987. Et c'est vraiment, je pense, une fonction de tout l'argent qui est imprimé. J'ai vérifié avant de commencer. La croissance européenne et la masse monétaire avoisinent les vingt-cinq pour cent. C'est bien plus qu'en 2008 et 2009. Elle était de 20 %. Et ce n'est pas tout. Ils sont en train d'ouvrir les vannes. Ils martèlent, achètent des obligations d'entreprises, des ETF. Tout dans le VIX est passé en dessous de 40, a atteint presque 30 et a rebondi ces deux derniers jours. Mais...

Leslie Cliff : [00:00:58] Attendez une seconde. Expliquez-nous ce qu'il en est du VIX. Wayne.

Wayne Wachell : [00:01:02] Il s'agit de l'indice de volatilité, qui mesure essentiellement le risque le plus élevé.

Leslie Cliff : [00:01:06] Donc quand ça descend parce que les montagnes russes sortent.

Wayne Wachell : [00:01:09] C'est ainsi que les choses se calment. Nous avons eu presque 30, nous avons eu un maximum de 85 en mars. C'est donc un bon signe. Cette semaine, nous avons vu quelques signes au sein du marché interne, où les gens ont commencé à acheter des actions de valeur, qui ont connu une certaine hausse jusqu'à ces deux derniers jours. Ces derniers jours, les chiffres ont été bons jeudi en ce qui concerne le chômage, mais ils n'ont pas été très bons et Amazon a bien marché. En fait, Amazon s'est très bien comportée. Les revenus, les revenus ont battu de manière assez spectaculaire, mais leurs bénéfices sont des dépenses de notre argent, l'embauche de personnes, etcetera, la construction d'infrastructures. Leurs résultats ont donc été un peu décevants, mais jusqu'à présent, tout va bien. Mais je pense que pour aller plus loin, nous avons un beau rallye depuis le fond, les valeurs cycliques, les banques, les valeurs industrielles ou pétrolières ou énergétiques vont revenir et les petites capitalisations ont connu un petit rebond en début de semaine et sont reparties ces deux derniers jours. Mais si l'on va plus loin, il faut que ce type de titres se porte bien. Pour en arriver là où nous en sommes aujourd'hui, nous avons acheté des actions dans le secteur de la technologie et de la santé.

Leslie Cliff : [J'allais juste mentionner que les gens le savent peut-être, mais les cinq plus grandes actions du S&P 500 et les 500 actions représentent 20 % de la valeur. Et c'est ce qui s'est passé en 2019, même en 2018, le leadership devient de plus en plus étroit. Et cela s'accélère avec ce virus. Où se situera le catalyseur ? Je suppose que ce sera la croissance qui viendra à bout de ce virus.

Wayne Wachell : [00:02:41] Je pense que nous avons des signes clairs que nous avons dépassé le creux de la vague. Je pense qu'à l'heure actuelle, le marché se dit qu'il est possible de voir un creux ici. L'activité économique est en train de reprendre. En fait, ils suivent l'activité des drogues en examinant l'activité des téléphones portables, des personnes qui marchent ou qui conduisent. Et c'est en train de remonter et cela va s'améliorer. C'est donc un bon signe. Le marché veut donc voir un fond, mais on ne sait pas encore très bien à quoi ressemblera le nouveau monde. Y aura-t-il une deuxième vague ? Ou quelle que soit cette conviction. Nous commençons à en avoir un peu cette semaine. Nous voyons le pouvoir des gens, les actions à petite capitalisation, battre les actions et les actions cycliques, et ils laisseront les gros derrière. En fait, cette semaine, les plus grosses actions ont fait du surplace pendant la plus grande partie de la semaine.

Leslie Cliff : [Il me semble que les investisseurs veulent y croire, mais que tout le monde essaie de se heurter à la réalité sans y parvenir. Le marché a beaucoup baissé. On parle de plus en plus, encore une fois, de tarifs douaniers dans le monde avant cela et on parle de tarifs douaniers plus attrayants pour la Chine. Je ne veux pas trop parler des droits de douane parce qu'ils peuvent ou ne peuvent pas. Je veux dire que les nouveaux droits de douane peuvent ou ne peuvent pas être appliqués. Mais il y a plus d'un an, dans nos vidéos trimestrielles, vous avez dit à quel point il était fou que ces grandes entreprises aient des chaînes d'approvisionnement entièrement bloquées en Chine et qu'elles allaient devoir se diversifier. C'était il y a un an et cela n'a rien à voir avec le virus. Mais ce virus ne manquera pas d'accentuer ce phénomène. Dites-nous donc ce que nous pouvons tirer de cette nouvelle chaîne d'approvisionnement. Qu'est-ce que cela signifie à plus long terme ?

Wayne Wachell : [00:04:09] Premièrement, les entreprises doivent diversifier leurs chaînes d'approvisionnement. Une trop grande exposition à un seul fournisseur, comme la Chine, vous causera des problèmes. Vous avez une pandémie ou une guerre commerciale. C'est vrai. Cela va vous nuire. Je pense donc que c'était le message à faire passer pendant la guerre commerciale. Diversifiez vos chaînes d'approvisionnement. Faites appel à vos fournisseurs. C'est tout simplement une bonne affaire.

Leslie Cliff : [À plus long terme, cela signifie que le monde est moins efficace et que les entreprises sont moins rentables.

Wayne Wachell : [00:04:35] Il s'agit de gérer les risques. Vous voulez.

Leslie Cliff : [00:04:36] Mais cela se traduit aussi par une baisse des bénéfices.

Wayne Wachell : [Mais je pense qu'à plus long terme, ce sera mieux pour le reste du monde en ce qui concerne ce qui se passe avec la Chine. La Chine aura un problème. Le parti communiste pose problème. Je ne pense pas que Trump fera quoi que ce soit avant les prochaines élections, mais cela deviendra un sujet électoral brûlant. Et c'est ce qui effraie un peu le marché. C'est sorti aujourd'hui. Les années 70 ont donc été touchées, par exemple les actions du secteur des semi-conducteurs aujourd'hui parce qu'elles sont exposées à la Chine. C'est donc un problème qui va se poser. Vous savez, c'est en train d'arriver. Vous pouvez voir que Trump s'apprête à rejeter la faute sur la Chine. Ce sera un gros problème. Cela va donc probablement provoquer quelques jours de volatilité. Mais je ne m'attends pas à ce qu'il fasse quoi que ce soit de stupide jusqu'à ce qu'il y ait d'autres choses stupides. En ce qui concerne la mise en place de droits de douane avant les élections, je peux me tromper.

Leslie Cliff : [00:05:29] Qu'en est-il de Parole Canada ? Allons-nous vraiment revenir dans le secteur de la fabrication pour avoir notre propre chaîne d'approvisionnement ?

Wayne Wachell : [00:05:36] C'est ce qu'on dirait. Vous savez, ils ont été un peu lents sur certains tests d'anticorps et certains fabriquent ce genre de choses plutôt que d'utiliser l'approvisionnement international. Mais nous devons mettre les gens qui travaillent quelque part, je suppose, dans l'espace énergétique va être touché, je pense qu'à plus long terme, nous en avons besoin. Et j'attends toujours la nouvelle politique industrielle que nous avons ici au-delà du pétrole. Et cela n'a pas été le cas au cours des dix dernières années. Nous avons donc besoin de quelque chose de nouveau, je pense, pour revigorer l'économie. Et peut-être s'agit-il d'une nouvelle politique industrielle, quelle qu'elle soit.

Leslie Cliff : [00:06:10] Nous devons demander aux partis politiques de mettre en place de meilleures politiques. Passons maintenant à la vitesse supérieure. Encore une fois, je participe à cet appel. Le thème de ces choses était déjà en place avant le virus, mais il s'accélère. Il y a donc trois technologies qui sont en place depuis longtemps. Mais là encore, elles s'accélèrent. Il s'agit des imprimantes 3D, de la robotique et de la chaîne de blocs. Mais je suis curieux de savoir si nous avons une exposition dans les portefeuilles de nos clients pour le succès de ces technologies.

Wayne Wachell : [00:06:45] Non, pas pour l'instant. Nous n'y sommes pas très exposés. Notre exposition se situe principalement dans le cloud, avec des actions de type "cup" comme Microsoft et Amazon. Ensuite, nous sommes exposés aux puces 5G, comme vous le savez, car tout le monde utilise de plus en plus d'ordinateurs aujourd'hui. Et nous accélérons le passage à la 5G. Nous avons besoin de plus en plus de puces pour l'Internet de tout. Je pense donc que d'autres thèmes sont porteurs à plus long terme. Mais pour l'instant, les thèmes les plus importants, les plus profonds, sont le cloud, les puces et la préparation au monde de la 5G où tout sera connecté à l'Internet.

Leslie Cliff : [00:07:16] Et l'autre aspect de ces trois nouvelles technologies, c'est qu'il n'est pas nécessaire d'investir dans la technologie. Il suffit d'investir dans les entreprises qui utilisent ces technologies parce qu'elles rendront les entreprises qui utilisent ces technologies beaucoup moins risquées et évidemment beaucoup plus rentables. Et il se peut que Unfortunate emploie moins de personnes. Quoi qu'il en soit. Je voulais juste vous poser cette question. Il nous reste quelques questions de la semaine dernière. Les gens sont intrigués par les justiciers du marché obligataire et se demandent comment ils peuvent empêcher l'impression de tout cet argent.

Wayne Wachell : [00:07:50] Oui,

Leslie Cliff : [00:07:51] Vraiment, l'inflation va revenir en force. Vous avez dit non, non, non. Eh bien, peut-être que vous avez dit qui sait ? Mais les justiciers des obligations aideront ou pourraient arrêter cela. Expliquez-nous.

Wayne Wachell : [Les justiciers obligataires étaient les investisseurs obligataires qui s'inquiétaient de l'inflation dans les années 70. Il y a eu Bretton Woods, qui parle d'inflation et de monétisation. Ce que les justiciers obligataires ont fait, c'est de dire : "D'accord, nous voulons de l'inflation, ce qui correspond à mon loyer actuel, deux pour cent plus sept pour cent". Si c'était le cas aujourd'hui, ils reviendraient et demanderaient sept ou cinq pour cent de plus que l'inflation. Nous aurions des taux d'intérêt obligataires de 7 ou 9 %. Ils tuent l'économie. Donc, vous savez, si vous voulez avoir une inflation galopante, vous devez d'abord détruire votre marché obligataire. Et dans d'autres pays comme l'Argentine, ils ont dû faire exploser leur marché obligataire. Mais c'est différent lorsque vous êtes le premier marché du crédit au monde. Si vous essayez de détruire le marché obligataire, les taux monteront tellement haut qu'ils étoufferont et tueront tout le reste. Nous avions des taux d'intérêt réels de 7 % ici. À neuf pour cent, cela tuerait les actions, et pourquoi pas tout le reste ? C'est donc la limite à ne pas franchir. Vous savez, la question est de savoir si, jusqu'à présent, au cours des 40 dernières années, les justiciers obligataires ont dormi. Ils n'étaient pas chez eux. Et nous ne voulons pas revenir. En fait, vous savez, le président Obama s'est inquiété de leur sort et a dit, vous savez, nous ne voulons pas que ces types le gardent, les gardent dans leur cachette et les gardent endormis lorsqu'ils sortent. Et cela commence par l'arrivée de l'inflation. Les investisseurs obligataires demanderont une prime plus importante en fonction de l'inflation. Et cela pourrait étouffer l'économie parce qu'elle est tellement endettée à l'heure actuelle. La frontière est donc mince. Ce n'est donc pas un fait accompli. Nous allons avoir une inflation galopante. J'imprime les justiciers obligataires qui pourraient sortir et écraser un grand nombre d'actifs financiers. C'est donc la limite à ne pas franchir.

Leslie Cliff : [00:09:48] C'était un fait accompli que c'était toujours l'environnement.

Wayne Wachell : [00:09:51] Oui.

Leslie Cliff : [00:09:53] Voilà. Maintenant, une dernière question sur les marchés émergents, des commentaires rapides sur leur marché boursier et leur marché obligataire.

Wayne Wachell : [00:10:02] Marché boursier. Vous savez, nous pensons toujours qu'il y aura des problèmes en ce moment, probablement dans certains pays d'Amérique du Sud qui sont très exposés aux matières premières, et il y a beaucoup d'exposition là-bas, évidemment, en Russie. C'est ce genre d'endroits. Par ailleurs, la Chine est confrontée à des problèmes commerciaux, mais aussi à son exposition à l'économie mondiale et à l'impact de ses actions. Je pense donc qu'il est un peu tôt. Nos modèles sont neutres, voire négatifs. Nous voulons donc voir ce qui se passe. Mais je continue de penser que vous pouvez vous en tenir aux grands marchés développés et aux Etats-Unis en particulier.

Leslie Cliff : [00:10:31] Et le marché obligataire, le marché émergent, le marché obligataire.

Wayne Wachell : [00:10:36] Cela sera également lié à nos taux obligataires. Je ne vois donc pas comment la situation pourrait empirer. Tant que le dollar américain ne devient pas trop fort, je pense qu'ils essaient de le maintenir. C'est donc un marché émergent fonctionnel qui est davantage lié au dollar américain et à la faiblesse du [inaudible].

Leslie Cliff : [00:10:56] Nous pensons donc avoir compris. Nous voulons donc rester brefs et, nous l'espérons, informatifs. Merci beaucoup pour vos questions. La plupart des questions que j'ai posées aujourd'hui provenaient de clients. J'en ai glissé une dans le lot. J'aimerais terminer par un sentiment personnel : je pense que les gens de notre communauté sont plus gentils qu'ils ne l'étaient avant cela. Et je pense que c'est quelque chose qui s'accélère également grâce à cela. Et c'est une chose à laquelle nous participons tous. Nous vous souhaitons donc beaucoup de gentillesse et nous apprécions vos sentiments. Vous avez été formidables. Nous recevons beaucoup de commentaires de votre part, ce que nous apprécions vraiment. Et encore une fois, si vous ne restez pas silencieux. Si vous avez des questions, appelez votre gestionnaire de portefeuille. Envoyez-nous vos questions. Nous sommes là pour vous servir. Merci beaucoup. Et je pense que nous nous reverrons la semaine prochaine.

Wayne Wachell : [00:11:50] Merci.