Friday Market Insights - La hausse des taux et le manque de clarté de la Fed sont à l'origine de la volatilité

Ian Lusher : [00:00:04] Bienvenue à tous pour notre Friday Market Insights. Je m'appelle Ian Lusher. Je suis associé et gestionnaire de portefeuille chez Genus Capital Management, et je suis accompagné de Mike Thiessen, également associé, qui est notre directeur des investissements durables. Mike, nous allons donc entrer dans le vif du sujet.

Mike Thiessen : [00:00:22] Bien sûr.

Ian Lusher : [00:00:23] Que s'est-il passé sur les marchés cette semaine ?

Mike Thiessen : [00:00:26] Oui, cette semaine a été très volatile. Le S&P 500 a beaucoup bougé, il a baissé d'environ 1 %, et le TSX est resté stable ou a légèrement baissé sur la semaine. Et nous signalons que les choses peuvent changer. La grande nouvelle de la semaine, c'est que les rendements américains à 10 ans continuent d'augmenter. Cela est dû à la renormalisation de l'économie, aux craintes d'inflation et au fait que la Réserve fédérale ne fait pas grand-chose pour y remédier. Mais nous y reviendrons plus tard. Il y a donc beaucoup de mouvements, mais le marché ne va pas encore très fort dans une direction.

Ian Lusher : [00:01:05] En raison des mouvements du marché, qu'avons-nous fait à l'intérieur de nos portefeuilles ? Et y a-t-il quelque chose de particulier que nous avons fait cette semaine en termes d'ajustements ?

Mike Thiessen : [00:01:14] Oui, oui. Nous avons donc procédé à des ajustements dans les portefeuilles de nos clients, notamment en ce qui concerne la renormalisation de l'économie et la technologie. Nous avons donc réduit la technologie et ramené de nombreux portefeuilles à une position plus neutre. Et nous continuerons à le faire tout au long de la semaine prochaine, alors que nous rééquilibrons un grand nombre de nos portefeuilles. Dans nos modèles, la technologie n'est pas aussi attrayante qu'auparavant et avec des taux qui augmentent, les valorisations globales de ces entreprises technologiques ne sont plus aussi attrayantes qu'avant. Nous retirons donc certaines technologies de la table, pour être plus neutres. Par ailleurs, depuis un certain temps, nous avons une certaine pondération dans les entreprises qui se porteraient bien en cas de reprise économique. Mais nous augmentons ces pondérations. Nous renforçons donc des secteurs tels que les services financiers, les matériaux et l'industrie. Il s'agit donc d'une réouverture économique qui va se poursuivre.

Ian Lusher : [00:02:16] Exactement. Vous avez fait allusion à la réaction du marché obligataire et à la hausse des rendements. Pouvez-vous expliquer à nos clients pourquoi le marché obligataire réagit comme il le fait actuellement ?

Mike Thiessen : [00:02:34] Bien sûr, les rendements augmentent en raison de la renormalisation de l'économie et de la reprise économique, mais il y a aussi des craintes d'inflation. Lorsque les investisseurs voient cela, ils pensent qu'il pourrait y avoir un resserrement de la politique monétaire, ce qui signifie que les taux pourraient être augmentés par les banques centrales du monde entier, en particulier la Fed, et la Fed et M. Powell ont en quelque sorte tergiversé sur l'ensemble de la situation, ne donnant pas vraiment d'indications claires. Cela crée donc plus d'incertitude sur les marchés. Et lorsque cela se produit, cela affecte également le marché des actions, certaines parties du marché des actions. Ainsi, certaines entreprises s'en sortent plutôt bien lors d'une réouverture ou lorsque les taux augmentent. Mais d'autres secteurs, comme la technologie, dépendent tellement de ces capitaux bon marché, surtout en ce moment, qu'ils ne se portent pas bien, ne serait-ce qu'en raison de la perspective d'une hausse des taux. Et une grande partie de l'évaluation de ces entreprises technologiques est basée sur la valeur de leurs flux de trésorerie futurs dans cinq ou dix ans. Ainsi, lorsque les taux augmentent, il faut actualiser ces flux de trésorerie futurs en fonction de ces taux plus élevés, ce qui fait baisser la valeur globale de ces entreprises. En fin de compte, l'évaluation des entreprises technologiques diminue. Et nous avons vu le Nasdaq s'effondrer cette semaine. Ce qui a pour effet d'écraser les autres secteurs d'activité qui ne se portent pas très bien et qui sont en fait en train de s'effondrer.

Ian Lusher : [00:03:58] Oui, ce qui se passe en ce moment est plutôt sain pour nos clients, car nous avons une approche de portefeuille et nous ne mettons pas tout dans le même panier. Le fait que cela se produise cette semaine est très bon pour les gens qui ont une approche de portefeuille parce que nous avons une bonne exposition à ces secteurs qui ont été en quelque sorte ignorés jusqu'à la semaine dernière ou les deux dernières semaines.

Mike Thiessen : [00:04:24] Oui.

Ian Lusher : [00:04:25] Nous en avons déjà parlé. Le vaccin de Johnson and Johnson a été approuvé aux États-Unis. Il est maintenant approuvé au Canada. Quelle est l'importance de ce vaccin à injection unique ? Et aussi le fait qu'ils ont passé un accord aux États-Unis avec Merck pour aider à la production. Selon vous, quel sera l'impact global à long terme de ce vaccin sur l'économie ?

Mike Thiessen : [Oui, je pense qu'il y aura un effet important sur l'économie à court et à long terme pour le Canada et les États-Unis. Je pense que, bien sûr, c'est formidable d'avoir plus de vaccins pour la santé et le bien-être du pays. Mais c'est aussi un moyen de relancer ces industries qui ont été interrompues pendant si longtemps. Le vaccin Jayjay est spécial parce qu'il n'est administré qu'une seule fois. C'est donc une bonne chose d'un point de vue logistique, car il suffit d'une seule injection. Il n'est pas nécessaire de savoir où l'on va faire la deuxième injection du même vaccin. Et puis, sur le plan de la production, si vous produisez cent mille de ces vaccins JMJ, cela signifie que cent ou cent mille personnes peuvent être vaccinées, alors que si vous faites la même chose pour Fizer ou Moderna, où il faut deux injections, cela signifie que seulement cinquante mille personnes peuvent être vaccinées si vous en produisez cent mille. Sur le plan de la production, c'est donc une excellente chose. Et ils ont signé un accord avec Merck pour aider à produire encore plus de ce vaccin. En fin de compte, je pense que c'est une bonne chose pour l'économie. Le vaccin JJ n'est pas aussi efficace que le vaccin Pfizer ou Moderna - je pense qu'il est efficace à 66 %, mais il est efficace à 80 % ou plus pour les cas les plus graves. C'est donc sur ces derniers que nous voulons agir. Nous voulons réduire le taux d'hospitalisation et, bien sûr, le taux de mortalité lié au virus.

Ian Lusher : [00:06:11] La réponse simple est qu'un vaccin vaut mieux que deux et qu'il vaut toujours mieux avoir plus de vaccins. Plus d'options, c'est mieux.

Mike Thiessen : [00:06:18] Oui.

Ian Lusher : [Les marchés américains, en particulier certains États du sud, le Texas, le Mississippi, s'efforcent de s'ouvrir complètement. Ils sont en fait en train de mettre fin à leur mandat de marché. Cela s'explique en partie par la baisse des chiffres. C'est aussi en partie une question de politique. Mais le résultat final est que les taux de vaccination sont plus élevés aux États-Unis que, disons, au Canada. Le Canada se retrouve-t-il dans une position peu enviable sur le plan économique en raison de ce retard dans le plan de vaccination ?

Mike Thiessen : [00:06:53] Oui, je pense que le Canada va prendre du retard sur le plan économique à cause de cela. Nous allons ouvrir nos portes beaucoup plus tard que d'autres régions du monde, comme les États-Unis. Et cela, bien sûr, nuit à notre économie. Cela nuit aux personnes qui sont sans emploi et qui dépendent vraiment de la reprise qui se produit actuellement au Canada. Je pense qu'environ cinq ou six pour cent de la population est vaccinée, contre environ vingt-cinq pour cent aux États-Unis. Il y a donc une très grande différence. Et nous n'allons pas procéder à des vaccinations de masse des personnes de moins de 65 ans avant le mois de juillet. Et l'approvisionnement ne sera probablement pas suffisant avant juillet ou au cours de l'été. Je pense donc qu'une fois que les États-Unis auront terminé la plupart de leurs vaccinations et les régions d'Europe, l'offre de ces vaccins sera très importante. Je pense que cela se produira probablement à la fin de l'été ou au début de l'automne. L'offre sera alors très importante. Il ne restera plus qu'à trouver comment procéder à ces vaccinations de masse dans la population générale.

Ian Lusher : [00:07:52] Merci beaucoup pour cette réponse. Nous n'avons plus de temps, alors merci à tous de nous avoir regardés. Passez un bon week-end et prenez soin de vous.

Mike Thiessen : [00:08:01] Merci.