Alors que l'économie commence à se rouvrir, les marchés commencent à planifier leur reprise et leurs actions pour les 6 à 9 prochains mois. La Réserve fédérale surveille la situation et est prête à augmenter l'inflation si nécessaire.
Leslie Cliff : [00:00:00] Bienvenue dans la treizième vidéo hebdomadaire de COVID avec Wayne Wachell et Leslie Cliff, de Genus Capital Management. Wayne, je ne vais pas perdre de temps. Entrons dans le vif du sujet. Ce qui s'est passé cette semaine. Le marché a baissé cette semaine. Mais comment l'avez-vous perçu ?
Wayne Wachell : [00:00:14] Le marché s'est vraiment bien comporté depuis que les nouvelles économiques sont tombées la semaine dernière. Et beaucoup d'entre nous, les secteurs les plus malmenés comme les compagnies de croisière et les compagnies aériennes, se sont très bien comportés. Ils sont revenus en force. Et je pense qu'il y a beaucoup d'écuyers dans ce train, qui sont montés jusqu'ici. Et le marché, vous savez, atteint un certain niveau. Il entend ce qu'il veut entendre. Et je ne pense pas que les nouvelles de Jay Powell aient été si mauvaises que cela, en fait, comme on s'y attendait. J'ai pensé que c'était tout à fait exact.
Leslie Cliff : [00:00:42] Quelles sont les nouvelles de Jay Powell ?
Wayne Wachell : [00:00:43] Qu'ils vont devoir continuer, maintenir les taux bas jusqu'en 2022. Il faudra environ deux ans pour que l'économie se rétablisse. Je pense que le marché s'y attend.
Leslie Cliff : [00:00:53] D'accord. Et pensez-vous qu'il s'adressait vraiment au gouvernement pour lui dire que vous devez en faire plus ?
Wayne Wachell : [00:00:57] Cela en faisait partie. Mais je pense qu'il exprimait simplement le fait qu'à bien des égards, le message adressé au marché est le suivant : ne vous emballez pas trop vite. Nous avons encore du travail à faire. Et la bonne nouvelle, c'est qu'il dit qu'il va continuer à baisser les taux d'intérêt jusqu'à ce que la reprise s'amorce. C'est donc une bonne nouvelle, à laquelle je m'attendais le moins. Oui, je pense que la plupart des acteurs du marché s'attendaient à ce que le marché prenne un peu de repos, et il l'a fait.
Leslie Cliff : [00:01:23] Pour rappel, le sommet du marché se situait aux alentours de trente-trois cents. Il est descendu à 2300. Nous sommes revenus à 2800, mais avec un repli de 50 %. Nous avons dit qu'il s'agissait de 20, de 20 % pendant un certain temps, puis nous sommes remontés de près d'un tiers de 300 et nous sommes revenus à 3100. Je suis donc probablement surpris de voir que nous sommes restés autour de 2800 pendant un certain temps.
Wayne Wachell : [00:01:46] Nous avons, nous avons du travail à faire. Ce ne sera pas une ligne droite. Il y a encore du travail à faire. Cette semaine également, COVID-19. Il y en a dans certains endroits comme l'Arizona. Il y a eu une petite épidémie. J'ai vérifié les chiffres globaux. Regardez les chiffres globaux pour les États-Unis. Ils continuent de baisser. New York diminue probablement plus vite que l'Arizona n'augmente. Dans l'ensemble, il n'y a donc pas de problème ici, mais les gens sont nerveux à l'idée d'une quelconque épidémie de COVID-19. Je pense que cela va continuer à se produire au fur et à mesure de l'ouverture de l'économie, s'il y a des poches et que tout le monde doit être vigilant. Et je pense que le marché le comprend et qu'il en tient compte. C'est la raison pour laquelle les prévisions économiques mettent deux ans à revenir au niveau où nous étions en 2019.
Leslie Cliff : [00:02:26] Eh bien, je ne veux pas me répéter, car nous avons probablement déjà abordé ce sujet. Mais les signaux des actions Genus sont devenus positifs en avril, puis à nouveau positifs en mai, et à nouveau positifs à partir de juin. Alors donnez-nous deux ou trois raisons pour lesquelles ils sont positifs.
Wayne Wachell : [00:02:41] Eh bien, la principale raison est la Fed. La Fed a poussé la masse monétaire vers le haut de la base monétaire mondiale, avec un bond de six mille milliards en trois mois. C'est incroyable, la masse monétaire dans les magasins a probablement augmenté d'environ 90 % en rythme annuel au cours des trois derniers mois. Ils inondent le système avec de l'argent et cela a un impact sur tous les paramètres de risque, les indicateurs de risque que nous regardons comme les spreads des entreprises. Cela les fait baisser également. La Fed joue donc un rôle important. Par ailleurs, le gouvernement américain va dépenser 44 % de son PIB au cours des six prochains mois, ce qui contribue également à atténuer le risque. Le risque n'est donc pas le fait que les alarmes de risque s'éteignent et que la masse monétaire augmente. C'est en quelque sorte ce qui maintient le dynamisme de la situation. Jay Powell a d'ailleurs déclaré qu'il n'envisageait même pas d'augmenter les taux d'intérêt. C'est donc loin d'être le cas.
Leslie Cliff : [00:03:30] Il. Je trouve également intéressant qu'un trillion de dollars de dette de première qualité ait été levé depuis qu'il a annoncé qu'il était acheteur de crédit. Il va faire ce qu'il faut pour créer des liquidités pendant cette période de ralentissement. Les gestionnaires d'actifs ont en quelque sorte pris les devants et ont commencé à acheter des titres à haut rendement, et les entreprises ont également pris les devants et ont commencé à émettre des titres de créance. Il s'agit en fait d'un outil de communication intelligent qui atteint le marché. Je vais acheter de la dette d'entreprise, alors le marché se dit, allons-y avant eux et émettons de la dette, et les gestionnaires d'actifs achètent de la dette, puis il arrive. Il a donc créé mille milliards de dollars de liquidités supplémentaires rien qu'avec son message.
Wayne Wachell : [00:04:09] Eh bien, les banquiers centraux. Les banquiers centraux peuvent faire beaucoup en se contentant de travailler et de parler de ce qu'ils vont faire et d'amener les marchés à évoluer en leur faveur. Et le marché connaît le favori. C'est ce qui s'est passé une fois de plus.
Leslie Cliff : [00:04:19] Il faut croire que Paul fait du bon travail.
Wayne Wachell : [00:04:22] Oui, il l'est. Il l'a bien compris. Ses compétences en matière de communication se sont nettement améliorées au cours des premiers mois. Ces deux premiers mois.
Leslie Cliff : [00:04:28] De. Je me suis donc demandé ce qui se passait sur le marché obligataire. Nous ne devons jamais oublier qu'il s'agit de la plomberie de ce qui se passe. Cependant, la Fed émet de plus en plus de dettes. J'ai vu un excellent graphique d'un concurrent qui montre que la dernière fois que nous avons eu ce type de dette, après la Seconde Guerre mondiale, le ratio dette/PIB était supérieur à 100 %, 110 %. Si vous regardez le rendement réel à 10 ans des obligations d'État après cet événement, il est descendu à 4 ou 5 %. Il ne s'agit donc pas des coupons négatifs de 4 ou 5, mais du rendement réel après inflation des obligations à 10 ans. C'est ainsi que nous nous en sortons. La façon dont nous nous sommes sortis de ce monde après la Seconde Guerre mondiale a été de gonfler notre dette, de la faire diminuer en termes absolus, non pas en termes de réduction, mais en termes relatifs. Vous pensez que c'est ce qui va se passer ?
Wayne Wachell : [Je pense qu'il faut générer de l'inflation et maintenir les taux à un niveau bas. Et, vous savez, ils ont essayé d'obtenir une inflation de deux pour cent, mais ils n'y sont pas parvenus. Et pour obtenir deux pour cent, il faut vraiment atteindre trois pour cent d'inflation pour que cela continue. Je peux donc imaginer que l'inflation soit de trois pour cent et que le TBR soit encore à zéro pour cent à un moment donné. On peut donc arriver à faire bouger les choses. Cela s'est déjà produit dans le passé. Cela pourrait se reproduire à l'avenir.
Leslie Cliff : [00:05:46] L'autre chose importante qui se passe et qui, je pense, pèse sur tout le monde, c'est le chômage, à peu près. Oui, le mois de mai a été meilleur que le mois d'avril, selon les chiffres publiés cette semaine, mais il y a toujours 30 millions d'Américains au chômage. Pour moi, et je pense pour beaucoup d'investisseurs, le problème est que beaucoup de ces chômeurs ne travaillent pas pour des entreprises publiques. Ils travaillent pour des entreprises privées. Et le pourcentage de chômage dans les entreprises publiques est bien plus faible. Les entreprises publiques ne sont donc pas dans le même pétrin que Wall Street, qui se porte bien mieux que Main Street, et il est difficile pour les gens de comprendre pourquoi ce marché monte quand les nouvelles des journaux sont si médiocres.
Wayne Wachell : [00:06:25] C'est un bon point, parce que des entreprises comme Facebook, si vous regardez leur revenu par employé, c'est énorme et c'est une question de technologie. C'est énorme et c'est de la technologie. C'est vrai. Et elles génèrent des flux de trésorerie, ce qui a un impact important sur leur valeur. Et elles ne sont pas touchées pour l'instant. Tout le monde est sur Facebook grâce à COVID. Donc, vous savez, je le répète, je dirai simplement que le marché se projette dans six à neuf mois. La récession a atteint son point le plus bas. La situation commence à s'améliorer. Le marché se projette six à neuf mois à l'avance et essaie de trouver le point d'inflexion qui dépassera les attentes. L'économie dépassera-t-elle les attentes ? Le marché se concentre donc probablement sur une sorte de trajectoire, comme l'a dit M. Powell, deux ans pour une reprise complète. Et si nous dépassons ces prévisions, nous pourrons probablement aller plus haut. Mais n'oubliez pas qu'il y a eu de très grands gagnants sur ce marché. Nous avons parlé dans le passé de la technologie, des soins de santé et des biens de consommation de base. Ces secteurs représentent environ 60 % de l'ensemble du S&P 500. Et ce scénario ne pourrait pas leur être plus favorable. Les valeurs financières représentent environ 10 % aux États-Unis. Au Canada, c'est évidemment plus important. Les vrais perdants sont les compagnies aériennes, les loueurs de voitures, les restaurants. Cela ne représente que 10 % du marché global. Les nouvelles ont donc été plutôt bonnes pour l'ensemble du marché américain.
Leslie Cliff : [En résumé, je pense que nos clients devraient savoir que nous sommes positifs sur les marchés. Nous ne serions pas surpris qu'ils fassent une pause. Mais nous ne voyons plus d'air frais. Il n'y a plus de poches d'air devant nous.
Wayne Wachell : [00:07:54] Oui. Vous savez, l'essentiel est que nous prenions le virage en termes d'économie. Nous commencerons à voir les chiffres s'améliorer. La Fed est derrière nous. Ne vous battez pas contre la Fed. Et l'administration va dépenser beaucoup d'argent, tant au Canada qu'aux États-Unis et dans le monde entier. Donc. Quarante-quatre pour cent du PIB des États-Unis au cours des six prochains mois. Et il y a de grands gagnants dans ce domaine également. Par ailleurs, j'ai confiance dans les entrepreneurs et les entreprises. On assiste à un transfert d'une grande partie des ressources de l'économie des restaurants vers la livraison à domicile de repas préparés par leurs soins. L'économie est en train de se restructurer, de se réformer de deux manières différentes, et les compagnies de croisière et les compagnies aériennes continueront d'avoir un impact sur les restaurants. Si vous regardez Open Table, par exemple, les restaurants sont toujours en baisse de 50 pour cent par rapport à ce qu'ils étaient. Les compagnies aériennes sont probablement dans la même situation. La baisse est toujours de 50 %. Il faudra beaucoup de temps pour qu'ils reviennent. Les habitudes des gens changent également : nous organisons davantage de réunions Zoom et nous voyageons moins. Nous sommes donc en train d'accélérer le passage à l'économie numérique. Et pour cette raison, il y a eu des gagnants, mais aussi de grands perdants.
Leslie Cliff : [00:08:58] Oui, je pense que c'est suffisant pour une semaine. Je pense que nous devons nous rappeler que c'est un marathon. On a l'impression qu'on voulait tous en finir, et maintenant ça va mieux. C'est comme si nous avions tous cette émotion de laisser ça derrière nous. Maintenant, c'est fini. Le week-end dernier, en Colombie-Britannique, une réunion de famille de 30 personnes a permis à quinze d'entre elles de contracter le COVID. Nous devons donc faire preuve de bon sens, comme le dit le Dr Henry. Nous sommes là pour le long terme et ce n'est pas encore fini, mais les marchés semblent s'être redressés. N'hésitez pas à appeler vos gestionnaires de portefeuille. Nous serions ravis de vous parler. Nous avons peur de vous appeler parce que nous avons peur. Nous vous rendons nerveux si nous vous appelons à l'improviste. N'hésitez donc pas à nous appeler et nous vous recontacterons la semaine prochaine. Nous vous remercions.
