Bien que la menace du COVID-19 continue de planer sur les marchés, les perdants commencent à voir la lumière au bout du tunnel. Ce n'est pas encore la fin, mais les marchés sont optimistes quant à l'existence d'un vaccin.
Stephanie Tsui : [00:00:00] Bonjour à tous. Bienvenue dans notre mise à jour hebdomadaire. Cette fois, c'est Wayne qui m'accompagne. Et comme j'ai beaucoup de questions à poser, pourquoi ne pas aller droit au but et interroger Wayne. Wayne. Cette semaine, nous avons vu le marché continuer à se redresser malgré le nombre record de cas de COVID dans de nombreuses régions des États-Unis. Le marché semble donc ignorer une grande partie de ces chiffres. À quel moment pensez-vous que ces chiffres deviendront un facteur et affecteront le marché ?
Wayne Wachell : [00:00:27] Il y a trois choses que je regarde, en fait. Et ce n'est que l'une de ces trois choses que le marché regarde ici. Il y a le COVID, il y a la percée médicale, et il y a ce qui se passe dans l'économie réelle. Eh bien, vous savez, parallèlement au COVID cette semaine, la Sun Belt, il y a certainement un problème avec la récente rupture là-bas. La bonne nouvelle, c'est que les taux de mortalité sont inférieurs aux prévisions. Le nombre de décès aux États-Unis est inférieur à mille, ce qui est mieux. Ce n'est pas génial, mais c'est un point semi positif. Mais, au cours de la semaine, il y a eu de bonnes nouvelles dans le domaine médical. Certaines thérapies viennent de sortir et Moderna et JJ ont fait de bonnes annonces concernant leur thérapie vaccinale. C'est donc une bonne nouvelle. Sur le plan économique, le secteur du logement semble se porter bien. Les gens restent chez eux. Ils améliorent leur situation. Les ventes au détail sont en fait revenues au niveau où elles étaient avant l'affaire COVID, ce qui est étonnant quand on y pense. Mais les gens continuent à consommer, ils ne vont pas dans les bars, ils partent en voyage, vont au cinéma et à l'hôtel. Les consommateurs continuent donc de dépenser. Et, vous savez, Dieu merci, l'argent du gouvernement a été injecté dans l'économie, ce qui permet de maintenir les choses à flot. Et la Réserve fédérale, bien sûr. C'est elle qui maintient les ventes au détail à flot. Ainsi, les chiffres économiques et les bonnes nouvelles du côté médical aident à compenser l'épidémie de COVID dans la Sunbelt.
Stephanie Tsui : [00:01:56] Merci. Outre les gains que nous avons observés sur le marché cette semaine, nous avons également constaté une rotation notable des secteurs de croissance vers les secteurs de valeur. Quel est le véritable moteur de cette rotation ?
Wayne Wachell : [00:02:08] Les secteurs de croissance se sont bien comportés parce qu'ils sont liés à la technologie COVID. Les gens qui utilisent la technologie et les services de communication, les soins de santé, parce que c'est le COVID que les gagnants et les perdants du COVID ont été les banques, les industriels. Les bateaux de croisière, les compagnies aériennes, etc. Ils sont battus et moins chers. Les valeurs de rendement ont baissé de 15 à 20 % depuis le début de l'année. Elles ont donc certainement souffert. Et chaque fois qu'il y a de bonnes nouvelles du côté des vaccins, ils sont en hausse. C'est ce qui s'est passé cette semaine. Moderna et JJ ont donné de bonnes nouvelles sur la vaccination grâce au vaccin. Et cela a vraiment aidé à faire avancer la valeur du vaccin.
Stephanie Tsui : [00:02:48] Ok. C'est bon à savoir. J'en viens à ma prochaine question. Avec le déficit massif des dépenses du Canada dont nous avons eu connaissance cette semaine et le niveau de la dette fédérale, beaucoup de gens s'inquiètent de savoir comment nous pouvons fonctionner avec un déficit aussi important. Selon vous, quelles seraient les conséquences sur le TSX, sur le marché boursier canadien et en particulier sur le dollar canadien ?
Wayne Wachell : [00:03:11] Si cela se poursuivait indéfiniment, ce serait certainement un problème. Mais je pense qu'il y a beaucoup de dépenses jusqu'à la fin de l'année. Et c'est un peu comme une guerre. Je dirais qu'à certains égards, nous pourrions avoir des déficits plus élevés dans les administrations publiques qui vont s'accumuler. Mais notre économie est davantage liée à la croissance mondiale. Il en va de même pour le dollar canadien, et nous constatons que la croissance mondiale commence à bien se porter en Europe. Il est certain que la Chine se redresse. L'Europe dépense beaucoup d'argent avec les troupes américaines sur place, les dépenses gouvernementales et leur banque est également en train de se détendre. En fin de compte, si vous regardez les matières premières, le cuivre en particulier, Doctor Copper, qui est un bon signe de l'économie, de la croissance mondiale. C'est un bon signe pour l'économie, pour la croissance mondiale. Je pense donc qu'en dépit des déficits, il faut tenir compte de ce qui se passe dans le monde. C'est le facteur le plus important, à la fois pour le dollar et pour notre économie.
Stephanie Tsui : [Ainsi, du côté du crédit, on s'attend généralement à ce qu'il y ait davantage de pertes de crédit, de dépréciations d'actifs et de faillites à venir à mesure que les conséquences de la crise du crédit se déploient et qu'une seconde vague potentielle s'amorce à l'automne. Dans quelle mesure sommes-nous à l'aise avec le crédit canadien ?
Wayne Wachell : [00:04:18] Eh bien, nos modèles sont positifs en termes de ciment et les spreads des entreprises ont explosé. Avant le COVID, ils étaient d'environ 100 points de base supérieurs à ceux du Canada. Ils ont dépassé les 300 points de base et sont en train de redescendre. Ils sont actuellement à 140 points de base au-dessus de ceux du Canada. Ils sont donc revenus. C'est principalement la banque centrale qui a fait baisser les taux, ce qui a permis à de nombreuses entreprises de se refinancer et d'abaisser les taux. Nos modèles sont donc positifs. Ce n'est pas un problème pour l'instant. Ce sera peut-être le cas si nous avons de très mauvaises nouvelles du côté de COVID. Je pense qu'ici encore, il s'agit d'un verrouillage à long terme jusqu'à la fin de l'année. Je pense que nous aurons de plus en plus de bonnes nouvelles du côté des vaccins. Pour l'instant, nous avons une position longue, en fait, nous venons juste d'augmenter notre exposition aux entreprises au cours du mois dernier.
Stephanie Tsui : [00:04:59] Ok, très bien. Et ensuite, en lien avec mes questions précédentes, une question de l'un de vos chers clients. En Espagne, les prêts hypothécaires commerciaux ont toujours été une stratégie assez attrayante pour améliorer le rendement. Cependant, avec le COVID, de nombreuses personnes travaillent désormais à domicile et nous avons constaté une demande [inaudible] pour les bureaux et les espaces commerciaux. Dans quelle mesure ces investissements sont-ils sûrs aujourd'hui ?
Wayne Wachell : [00:05:22] Tout d'abord, notre fonds est très prudent. Le ratio prêt/valeur est de 50 %. Il s'agit également de prêts hypothécaires à très court terme. Il s'agit donc d'une liquidité élevée qui s'étale sur trois ou quatre ans. Jusqu'à présent, l'expérience a été plutôt bonne. Il n'y a pas eu de défaillance. Environ 10 % des portefeuilles ont demandé des reports de paiement d'intérêts et des reports tout court. Je pense qu'environ 2 % ont demandé des reports de paiement d'intérêts et des reports de capital. Mais jusqu'à présent, tout va bien. Ils n'ont pas beaucoup d'exposition aux bureaux. Je pense qu'elle est d'environ 18 % ou quelque chose comme ça. Et il s'agit principalement de petits immeubles de bureaux dans les banlieues. Dans le même ordre d'idées, en ce qui concerne le commerce de détail, 20 % du fonds sont investis dans des fonds de commerce de détail, diversifiés, bien sûr. Il n'y a pas d'exposition à des centres commerciaux importants. Il s'agit principalement d'épiceries et de pharmacies, qui sont, vous le savez, très nécessaires en ce moment. L'exposition est donc bonne. Toute nouvelle affaire est actuellement souscrite à un taux de rendement à cinq ans pour le Canada, majoré d'environ 300 points de base. Soit environ 3,5 %, peut-être 3,30 % dans cette fourchette. Jusqu'à présent, tout va bien. Et avec toutes les liquidités ajoutées, les choses s'annoncent plutôt bien, je dirais jusqu'à la fin de l'année. Cela va jusqu'à l'année prochaine. Il y aura peut-être d'autres problèmes, mais jusqu'à présent, tout va bien. La bonne nouvelle, c'est que l'exposition à l'immobilier commercial est très limitée et qu'elle se situe dans un meilleur segment.
Stephanie Tsui : [00:06:56] Ok. Merci beaucoup, Wayne. Je pense que cela rassurera beaucoup de nos clients. Je pense donc que nous allons atteindre le sommet. Je remercie Wayne pour sa perspicacité et je remercie tout le monde pour le temps qu'il nous a accordé. Si vous avez des questions, n'hésitez pas à nous envoyer un courriel et nous nous reverrons la semaine prochaine.
