Tom Holloway : [00:00:02] Bonjour, je m'appelle Tom Holloway et je suis stratège commercial chez Genus Capital.
Justin Hahn : [00:00:07] Je m'appelle Justin Hahn, je suis analyste de recherche macro pour l'équipe d'investissement.
Tom Holloway : [00:00:12] Merci de m'avoir rejoint aujourd'hui, Justin. Le sujet que nous allons aborder aujourd'hui est le suivant : quand les investisseurs doivent-ils modifier leurs placements ? J'ai commencé par réfléchir au mot " changement " dans ce sujet. Et ce mot m'a fait penser à l'actualité. Je veux dire que c'est l'un des endroits où l'on trouve des informations. Pourquoi changer ? Eh bien, c'est forcément parce qu'il y a de nouvelles informations. Et l'un des endroits où nous obtenons de nouvelles informations est de toute façon le journal télévisé. Je pense que c'est la bonne façon d'envisager le changement.
Nous devons réfléchir à ce qui est nouveau. Mon chien, par exemple, utilise la même heuristique. Nous nous promenons dans le quartier et si elle voit quelque chose de nouveau qui n'était pas là hier, elle se met à aboyer comme une folle. Elle ne sait peut-être pas quoi faire de l'information, mais elle observe que quelque chose a changé, quelque chose de nouveau. Prenons l'exemple du portefeuille d'investissement, Justin. Vous le gérez au jour le jour. Qu'y a-t-il de nouveau sur le marché et qu'y a-t-il de nouveau dans le portefeuille au cours de la semaine écoulée ?
Justin Hahn : [00:01:11] Merci, Tom. Cette semaine a été très calme pour les marchés et en termes de données macroéconomiques. Les marchés ont atteint de nouveaux sommets en milieu de semaine, des sommets historiques, mais ils ont fini par chuter et sont restés dans une fourchette assez large autour de ce niveau. En ce qui concerne les grandes mises à jour macroéconomiques, la plupart d'entre elles ont été discrètes. Il y a eu quelques mises à jour concernant les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Des réunions étaient prévues. Mais d'autres sources affirment qu'il n'y a pas de réunions programmées, des rapports mitigés qui ajoutent à la stagnation des marchés cette semaine. Aujourd'hui, nous avons reçu de très bonnes données sur le logement aux États-Unis, avec une augmentation de 25 % du nombre de logements, et nous pensons que cette tendance va se poursuivre, les gens quittant les grandes zones métropolitaines pour s'installer davantage dans les banlieues. Pour notre équipe, le plus difficile n'est donc pas d'observer et de comprendre toutes les nouvelles. Je pense que le plus difficile est d'avoir le jugement nécessaire pour savoir ce qui est important et de naviguer à travers tout le bruit et le brouhaha qui se passe, surtout avec la nouvelle administration, ses tweets et autres, et les nouvelles avancées technologiques. Que pensez-vous de cette couche de jugement Tom ?
Tom Holloway : [Oui, c'est une excellente question et je pense que nous nous dirigeons vers le fait que, bien sûr, quand changeriez-vous votre portefeuille, vous changeriez votre portefeuille lorsque les informations changent, c'est donc une déclaration sensée et logique. Mais comme l'a dit Justin, le problème avec l'investissement, c'est que nous sommes bombardés de nouvelles informations. Un jour, certaines de ces informations peuvent être importantes, mais la plupart du temps, ce n'est pas le cas. Il y a donc deux grandes questions à se poser. Comme l'a dit Justin, ce qui est important et, de plus en plus, la question de la réalité. Je pense que nous avons tous entendu l'expression "fake news". Un bon mot pour cela est le jugement. Et vous pouvez probablement anticiper un peu ma réponse ici. Mais d'où vient le jugement ? Le jugement vient de l'expérience. Et vous avez peut-être entendu la boutade suivante : d'où vient l'expérience ? Eh bien, elle vient d'un mauvais jugement. D'un autre côté, je pense que nous devons être prudents. Nous ne voulons pas avoir trop d'expérience dans la construction d'un contexte professionnel. Nous devons donc trouver des moyens d'accumuler de l'expérience sans avoir à l'apprendre à la dure. Vous savez, il y a des limites à l'expérience que l'on peut accumuler au cours de sa propre carrière, en particulier dans les cycles d'investissement. Nous n'avons un cycle économique que tous les 10 ou 12 ans. Nous devons être en mesure d'acquérir des expériences sur des dizaines de cycles et aucun d'entre nous ne vit aussi longtemps. C'est donc l'un des problèmes de l'investissement. Il faut donc absolument s'appuyer sur des lectures et des données. Et c'est ce qui m'aide à me rapprocher du processus Genus, dont j'adore parler, parce qu'il s'agit de données. Nous ne nous contentons pas d'examiner les deux derniers cycles. Nous examinons des décennies de données et la dernière fois que l'immobilier a été fort, qu'est-il arrivé aux taux d'intérêt l'année suivante ou la dernière fois que l'immobilier a été fort, qu'est-il arrivé aux prix du bois d'œuvre ?
Justin Hahn : [00:04:11] D'accord. Merci. Je pense que c'est un bon point. Il est également important de noter que beaucoup de ces cycles et beaucoup de ces corrections sont causés par des choses très différentes, comme cette fois-ci, la crise financière, qui n'arrive pas très souvent. Et il y a quelques années, le secteur financier s'est effondré. C'est donc toujours un peu différent. Mais grâce aux données, nous sommes en mesure de déterminer exactement quelles sont les similitudes à un niveau plus microéconomique. Passons maintenant au sujet d'aujourd'hui. Le sujet d'aujourd'hui porte sur le moment où les investisseurs devraient modifier leurs investissements. Je pense que c'est lorsque quelque chose de nouveau se produit ou, comme vous l'avez mentionné, lorsque de nouvelles informations sont publiées.
Tom Holloway : [00:04:48] Quelle est la réponse ? Quand un investisseur doit-il procéder à des changements ? Pour moi, la réponse comporte deux volets. Le premier est ce que j'appelle l'allocation stratégique d'actifs. Il s'agit de prendre en compte le client lui-même. La situation du client, quels sont ses objectifs ? Et ce qui est important, c'est que cela ne change pas très souvent. C'est pourquoi nous parlons d'allocation stratégique d'actifs. Elle peut changer, mais elle doit le faire en réponse à quelque chose qui se passe dans la vie du client, par exemple un changement inattendu de carrière ou d'héritage. Et puis il y a un deuxième élément, pour lequel nous avons un joli nom. Nous l'appelons l'allocation tactique d'actifs. L'allocation tactique d'actifs réagit aux changements du marché. Si, soudainement, les choses sont très, très bon marché, je pense que nous devrions détenir un peu plus de cet actif. Ou si les risques changent en fonction des informations que nous recevons, il peut être judicieux de repositionner le portefeuille. Les types de changements que nous observons dans l'allocation tactique d'actifs sont beaucoup moins importants, un, deux ou trois pour cent du portefeuille à la fois. Les deux points que je souhaite souligner sont donc, tout d'abord, qu'il s'agit de deux choses distinctes, mais aussi qu'il y a toujours un sondage qui tente de confondre les deux. En tant que professionnels et en tant que clients, nous devons nous efforcer de nous rappeler que ces deux choses sont distinctes. Quoi qu'il en soit, passons un peu plus de temps sur l'aspect technique. Il s'agit d'un problème d'investissement pur, mais qui concerne le moment où l'on achète intentionnellement plus d'actions que celui où l'on achète intentionnellement moins d'actions. Justin, pourquoi ne pas nous expliquer cela ? Parce que c'est un peu plus votre travail quotidien, je pense.
Justin Hahn : [00:06:26] Oui. En bref, cette allocation est une stratégie d'investissement basée sur une recherche descendante que nous entendons chez Genus employ. L'objectif principal est de déplacer les pondérations entre les différentes classes d'actifs telles que les obligations, les liquidités et les actions, ainsi qu'à l'intérieur de ces classes d'actifs en favorisant différentes régions. Il se peut que la croissance économique américaine soit beaucoup plus forte que ce que nous avons vu, et nous verrons ces éléments changer dans les données, et nous avons des modèles qui s'appuient sur ces données. Chez Genus, nous avons plus de 20 modèles que nous utilisons et, du point de vue de l'allocation d'actifs, nous nous sommes concentrés ces derniers mois sur ce que nous avons remarqué, à savoir que nos modèles ont largement favorisé les secteurs des matières premières. Cela nous donne l'impression qu'une reprise économique est en cours.
Tom Holloway : [00:07:16] Génial. OK, je vais donc conclure et résumer en énonçant quelques points clés. Si un investisseur pose la question de savoir quand les choses vont changer, ce n'est pas une bonne réponse de dire que rien ne change, que tout va bien. C'est un peu trop facile. Mais ce que nous pouvons faire, c'est mettre en place un cadre pour déterminer pourquoi et quand les choses doivent changer. Ainsi, bien sûr, les changements dans le portefeuille doivent découler des changements dans le monde réel. Et ces changements peuvent prendre différentes formes. Ce type de travail s'appelle l'allocation stratégique d'actifs et consiste à s'assurer qu'il y a un alignement parfait entre ce qui se passe dans la vie réelle du client et dans la vie du portefeuille. Je pense donc que si nous faisons bien notre travail en tant qu'entreprise, tant du côté des clients que du côté des investisseurs, nous avons un processus clairement articulé et une stratégie d'investissement bien définie. Nous avons un processus clairement articulé et nous le mettons à jour très fréquemment afin que tout le monde sache clairement ce que nous faisons, quels changements nous observons et ce que nous faisons à ce sujet. Mais en fin de compte, vous savez quoi ? Nous lisons tous les nouvelles. Nous regardons tous des vidéos, des nouvelles, des nouvelles de Twitter et des nouvelles d'Internet. Et il y a beaucoup de changements en permanence. Et cela a toujours été le cas. Cela nous ramène toujours à la question de savoir s'il faut changer de portefeuille.
Justin Hahn : [00:08:35] Oui, c'est très bien. Je pense que nous allons en rester là aujourd'hui. Merci, Tom, et merci à tous d'avoir écouté.
Tom Holloway : [00:08:42] Super, merci pour la discussion. Justin.
