Vous avez une question ? Nous serions ravis de vous entendre ! Envoyez vos questions à questions@genuscap.com et nous les aborderons lors de la mise à jour de la semaine prochaine.
Leslie Cliff : [00:00:00] Bienvenue dans notre vidéo hebdomadaire. C'est la troisième semaine que nous faisons cela. Nous parlons du COVID-19 et je disais à Wayne que j'avais hâte de ne plus faire ces vidéos, mais je pense que nous allons les faire pendant un certain temps. Comme le dit Jay Powell, "le virus va dicter le calendrier" et cela prend du temps. Cette semaine a été plutôt calme. Wayne, qu'en pensez-vous ?
Wayne Wachell : [00:00:28] Toujours passionnant. Beaucoup de volatilité, mais nous constatons une certaine stabilité dans les secteurs où j'ai parlé d'un retour des valeurs, d'un retour à la hausse, d'une valeur assez rapide au premier trimestre. Au cours des dix derniers jours, les valeurs sont restées stables par rapport aux autres valeurs du marché. Nous en voyons donc quelques-unes se négocier sur le marché, ce qui est en fait un bon signe. Et nous avons vu, bien sûr, le pétrole rebondir cette semaine, ce qui a été, vous savez, une belle répercussion, un peu d'espoir au moins. Nous voyons donc et aussi, vous savez, [inaudible] était le Trésor à 10 ans qui est descendu à environ 60 points de base, et qui est resté bloqué dans une fourchette. Nous obtenons donc une certaine stabilité, c'est-à-dire moins de volatilité. Nous nous en réjouissons.
Leslie Cliff : [00:01:09] D'accord. C'est vrai. Vous avez terminé la vidéo de la semaine dernière en disant que votre travail la semaine prochaine consisterait à être vigilant dans le portefeuille et à vous assurer que vous débusquez tout problème. Andrew, qui fait partie de votre équipe, m'a dit qu'il ne s'était rien passé cette semaine. Nous n'avons donc pas vu de problèmes qui mériteraient de mettre quelqu'un à la porte.
Wayne Wachell : [00:01:29] Oui, tout, nous avons réduit un peu l'immobilier ici et ils sont toujours préoccupés par l'immobilier, compte tenu de ce qui se passe là-bas, des problèmes [inaudible], des problèmes avec WeWork et, WeWork réduit les loyers de moitié pour le reste de l'année, ce genre de choses. Il va donc y avoir des bouleversements. Et le fait que les gouvernements, les provinces, les états, les municipalités, voient leurs revenus s'effondrer. Il y a donc des problèmes de ce point de vue. Nous restons donc préoccupés par l'immobilier et la finance à un moment ou à un autre. Mais nous voyons des signes positifs cette semaine en ce qui concerne les liquidités et l'intervention de la Fed sur ces marchés.
Leslie Cliff : [Wayne, tous ceux que j'ai lus et écoutés et que je respecte, y compris vous, parlent des trois phases d'un événement de panique, d'un marché de panique, ce qui s'est produit dans la deuxième moitié du mois de mars, puis du rebond que nous avons eu à la fin du mois de mars, et enfin du nouveau test. Il semble que tout le monde parle de ces trois phases, ce qui me fait penser que soit nous n'aurons pas de rechute, soit la rechute sera très moche. Qu'en pensez-vous ?
Wayne Wachell : [C'est ceux qui sont encore là, comme tous ceux que j'ai entendus dans tous les débats, dans les nouvelles financières cette semaine, ont parlé du retest plus bas que le retest et personne n'a parlé d'une reprise en forme de V, ce qui est toujours une possibilité. C'est une probabilité. Je lui accorde peut-être vingt-cinq pour cent. C'est une possibilité. C'est ce qui s'est passé à Hong Kong. Pardon, en Chine, au trente-quatrième jour, et nous en sommes au vingt-septième ou vingt-huitième jour. Et cela s'est produit trois jours avant le pic des cas quotidiens. Donc, vous savez, je pense toujours que le marché regarde, il va regarder à travers les problèmes du Corona Virus en ce moment, je pense qu'il est en train de les gérer en termes de modélisation et il est plus préoccupé par les problèmes de crédit. Certains de ces problèmes ont été résolus cette semaine. Mais, vous savez, il y a la... Dans le passé, l'économie ne s'est jamais arrêtée pendant deux ou trois mois avant de redémarrer. Nous ne savons donc pas ce qui va se passer ici. Et je pense que le fait de s'inquiéter pour le marché va provoquer quelques accidents de parcours. Ensuite, les chiffres publiés cette semaine, les indices PMI aux États-Unis étaient en fait meilleurs que prévu. L'indice PMI chinois a rebondi de trente-deux à quarante-six. La situation n'est donc pas mauvaise en Chine. Vous utilisez la Chine comme modèle pour sortir de cette situation. La situation ne sera pas mauvaise, mais il y aura probablement une deuxième vague cet automne et certaines entreprises ne reviendront pas. C'est un fait. C'est un fait.
Leslie Cliff : [Je pense que cela va faire beaucoup de bruit. Pour l'instant, je suis très heureux que les gouvernements n'obtiennent rien de cet argent, mais qu'ils le remettent entre les mains des citoyens. Dans les semaines à venir, nous allons entendre de plus en plus de frustration de la part des travailleurs qui ne reçoivent pas leur argent correctement.
Wayne Wachell : [Je le répète donc. C'est très différent des autres récessions et crises en ce sens qu'il y a de grands gagnants dans cet espace, comme Walmart qui ne peut pas embaucher assez de personnel en ce moment. Amazon gagne des loyers et fait gagner très peu à Microsoft.
Leslie Cliff : [00:04:36] Quatre-vingt mille cent mille un.
Wayne Wachell : [00:04:39] C'est donc très différent. Comme je l'ai dit la dernière fois, ils n'ont pas encore tiré sur les généraux. Les généraux, ils ont sous-performé, évidemment que vous êtes touchés. Nous voyons que les géants des médias sociaux comme Google et Facebook vont voir leurs revenus publicitaires diminuer parce que les gens peuvent dépenser de l'argent pour la publicité, mais ce n'est pas si grave. Je pense que l'accélération des économies numériques va s'accélérer encore plus rapidement. Et nous ne reviendrons pas en arrière de bien des manières différentes. Il y aura de grands gagnants et de grands perdants cette année. Et je pense que les gagnants pourraient nous aider à tenir le coup. Jusqu'à présent, les chiffres de l'économie sont bons. Ils vont juste être très laids. Nous parlons d'un taux de chômage d'environ 12 à 14 %, puis d'une chute et d'une baisse probable de l'économie.
Leslie Cliff : [00:05:32] Ces chiffres ne sont comparables à aucun autre moment de l'histoire du chômage, car la demande ne s'est jamais arrêtée aussi brusquement.
Wayne Wachell : [00:05:41] Oui. Et le fait est que 2008 a été un long processus d'usure pendant près de deux ans, au cours duquel il a été battu tous les jours. Et il y a tous ces problèmes à l'extérieur. Nous sommes ici. Nous parlons d'éteindre le moteur et de le redémarrer deux mois plus tard. Ce sera donc très différent. La question est la suivante : quand le marché verra-t-il le carnage dans les rues, les problèmes de crédit ? C'est pourquoi je dis qu'il y a eu quelques bonnes nouvelles cette semaine du côté du crédit que la Réserve fédérale a, et heureusement, elles sont allées jusqu'en 2008. Vous faites la différence. La base monétaire a augmenté d'un trillion et demi de dollars au cours des dix derniers jours. Les réserves des banques américaines sont passées de 1 000 milliards de dollars à 2,7 milliards de dollars. Les banques vont donc aider les banques américaines, les marchés repo fonctionnent vraiment bien. Les spreads des billets de trésorerie ont explosé. De 200 points de base, ils sont passés à 125 points de base. Nous constatons donc une amélioration dans ce domaine également. Et vous savez quoi ? D'une certaine manière, les banques vont être un peu comme des services publics parce que ce sont elles qui vont distribuer l'argent aux petites entreprises et qu'elles vont gagner de l'argent avec ça. JP Morgan a gagné beaucoup d'argent en 2008 parce qu'elle a aidé à résoudre le problème des actifs. Je pense donc que cela aidera les banques dans une certaine mesure. Et elles se sont lancées avec de bons bilans, du moins aux États-Unis. Aujourd'hui ou hier, T-Mobile a levé dix-neuf milliards de dollars sur le marché du crédit, sur le marché des obligations, à un taux de trois et demi pour cent. Il se passe donc des choses ici. Et ce, en dépit de toutes les choses effrayantes que nous voyons en termes de virus et de licenciements. Il y a des liquidités et la Fed continuera à se tenir devant ce marché.
Leslie Cliff : [00:07:25] Je voudrais revenir un instant sur les clients. Nous n'allons pas faire la vidéo trimestrielle normale parce que nous faisons cela. Mais je vais profiter d'un moment pour parler du trimestre avec le recul. C'était donc, bien sûr, un trimestre dévastateur où la Bourse de Toronto a chuté de 21 % et où le marché obligataire était si divisé que les obligations d'État ont augmenté de 3 % et les obligations d'entreprise, les obligations d'entreprise de bonne qualité, ont baissé de 2 %. Encore une fois, cela met en évidence la sécurité. Nos comptes sont donc en baisse d'environ 10 %. La baisse peut être plus importante si vous avez plus d'actions, moins importante si vous en avez moins, et moins importante si vous êtes des clients de Fossil Free Impact.
Leslie Cliff : [00:08:11] Mais je tiens à dire que j'ai moi-même fait quelques recherches sur les mouvements effectués par notre équipe d'investissement. Et le trimestre a été extrêmement dynamique pour les transactions dans les portefeuilles. Wayne, vous voulez peut-être que je résume la situation dans son ensemble. Voulez-vous continuer ?
Wayne Wachell : [00:08:30] Eh bien, je vais aller de l'avant et je vais sauter dans Leslie, j'ai juste oh, vous savez.
Leslie Cliff : [Ce qui m'a frappé, c'est qu'au cours du trimestre, l'énergie a été réduite de 4,5 %, les valeurs financières de 6 %. Les valeurs de la santé ont augmenté de 4 % et celles de la technologie de près de 6 %. Il s'agit donc de changements importants en un trimestre pour Genus. Nous n'avons pas l'habitude d'évoluer aussi rapidement. Mais ce qui est le plus révélateur de ce qui s'est passé dans le service d'investissement, c'est que j'ai arbitrairement choisi le 5 mars comme étant le moment où nous avons pris conscience que le problème avait échappé à la Chine et qu'il allait devenir un problème mondial. Vous pouvez voir que l'équipe d'investissement a acheté de l'immobilier au début du mois de décembre et au début du mois de mars, avant de se retourner et de vendre 3 % de l'immobilier, d'acheter de l'or, de vendre des biens de consommation discrétionnaire et d'acheter des biens de consommation de base. Je n'ai jamais vu ce genre d'action de la part de notre service d'investissement. Je voulais donc vous féliciter, Wayne. Vous avez compris rapidement ce qui se passait. Non seulement personne ne savait ce qui se passait, mais vous avez compris la direction que nous prenions. Le trimestre n'a pas été mauvais, bien sûr, mais il aurait pu être bien pire.
Wayne Wachell : [Cela aurait pu être bien pire. Vous savez, nous commençons ce trimestre en étant très optimistes sur les modèles boursiers. Les modèles boursiers sont des modèles macroéconomiques très positifs pour l'économie et le marché. Nous pensions que nous allions connaître une très bonne année 2020 et que nous étions positionnés pour une économie plus forte. Les ventes étaient en hausse et c'est ce que nous avions. Nous avons pensé à la valeur, au retournement, à la valeur du portefeuille de ce trimestre. Et nous avions une sensibilité économique, une sensibilité au portefeuille, et nous avons été durement touchés par le virus. Comme Leslie l'a mentionné, nous avons procédé à de nombreuses rotations pour essayer de nous en sortir. Nous avons donc réussi à sauver le trimestre, je peux le dire. J'aurais aimé que nous soyons beaucoup plus agressifs au départ. Mais nous nous sommes rencontrés. Nous avons fait quelques virages rapides. Nous avons cherché à savoir où étaient les problèmes et où nous allions. Alors, allons-y. Nous sommes allés dans les secteurs de la technologie, des soins de santé, des biens de consommation de base et même de l'immobilier, parce qu'un ensemble de problèmes s'y sont manifestés. Vous savez, nous sommes une petite entreprise. Nous pouvons agir rapidement et nous l'avons fait. Je pense que cela a sauvé notre trimestre.
Leslie Cliff : [00:10:39] Et bien sûr, le nouveau fonds d'obligations d'État américaines a également été très utile. J'aimerais donc aborder quelques questions qui nous ont été posées, Wayne, lorsque j'ai raté la semaine dernière avec quelqu'un qui a posé la question impossible. J'ai de l'argent liquide, quand dois-je l'investir ? Avant que vous ne répondiez à cette question, Wayne, je dois dire que je déteste être aussi ennuyeux, mais la réponse est toujours la même. Il faut créer un plan. Quel est le calendrier pour cet argent ? Quels sont les besoins en revenus de cet argent ? Quels sont vos autres actifs et quelle est votre composition émotionnelle lorsqu'il s'agit de gérer la volatilité ? Une fois que nous aurons pris connaissance de tous ces éléments, nous aurons un plan. Et puis Martin. Martin ? Wayne, que décidons-nous ? Disons que vous voulez 60 % d'actions par la suite. Que feriez-vous aujourd'hui si c'était le cas ? Quelqu'un comme moi a créé un plan pour quelqu'un et a ensuite dû aller travailler.
Wayne Wachell : [Pourquoi notre opération a-t-elle fonctionné aujourd'hui ? Je n'irais pas jusqu'à 60 % pour obtenir 6 %. Le mélange à long terme. Je dirais qu'il faut mettre 20 pour cent tout de suite et commencer à attendre le dollar. Je dirais qu'il faut investir 20 % dès maintenant et commencer à faire des moyennes sur les deux ou trois prochains mois. Et vous pourriez obtenir une moyenne, la chance peut disparaître rapidement, mais vous pourriez avoir une autre chance d'acheter des sociétés de haute qualité à ce moment-là. Vous ne le verrez peut-être pas avant longtemps. C'est pourquoi...
Leslie Cliff : [Vous ne pouvez pas dire que si votre gestionnaire de portefeuille a fait du bon travail, vous devriez investir tout de suite. Parce que le risque pour les actifs à long terme est de ne pas être investi. Je serais donc plus agressif que les 20 %, mais il n'y a pas de réponse. Voilà. Deux personnes ont participé. Depuis longtemps, il n'y a pas de réponse à cette question, mais lentement pourrait être la meilleure réponse.
Wayne Wachell : [00:12:13] Et d'en mettre aussi maintenant. C'est la clé. Il ne faut pas rester assis à attendre. Essayer de trouver des fonds au plus bas du marché est une tâche impossible. C'est pourquoi nous avons commencé à passer des titres à revenu fixe aux actions. Et quel est le grand bateau ? Nous commençons à prendre le virage et nous ferons plus d'heures supplémentaires ici, mais il est très difficile de trouver les creux de la vague. C'est pourquoi nous nous contentons de faire une moyenne des coûts en dollars.
Leslie Cliff : [00:12:33] Une autre question difficile. Le dollar canadien était à soixante-seize depuis le trente et un décembre, il est descendu à soixante-neuf cents. Il y a peu de temps. Il est maintenant à 70 cents. Que voyez-vous pour le dollar canadien ?
Wayne Wachell : [00:12:47] Je ne miserais pas sur le dollar canadien pour autant. Il pourrait y avoir plus d'inconvénients parce que nous ne sommes pas convaincus que les marchés pétroliers vont se retourner tout de suite. Il est vraiment lié à cela. Et vous savez, le compte de notre économie est lié à deux choses : le pétrole. Et en réalité, c'est l'immobilier qui a été le moteur de notre économie. Et l'immobilier a des problèmes en ce moment. Je veux donc continuer à examiner nos modèles, mais je reste préoccupé par ces deux éléments. Je dirais donc que je prendrais mon temps pour revenir à deux dollars canadiens à ce stade. Je pense qu'à un moment donné, je sais qu'il est surprenant de voir à quel point il a été retenu. Il se maintient à 70 cents en ce moment et il est stable depuis une semaine environ. Le fait qu'ils pompent, vous savez, la Fed pompe tant d'argent, tant d'argent là-bas et au Canada se mettra en marche une fois que l'économie mondiale se mettra en marche. L'Allemagne et le Canada ont les deux plus grands secteurs commerciaux en pourcentage de leur PIB global. C'est donc un problème qui se pose également au Canada. Je continue donc à prendre mon temps pour le Canada, je dirais.
Leslie Cliff : [Je veux donc être bref, bien sûr, car je pense que nous allons conclure. Mais je voudrais terminer en me parlant à moi-même autant qu'à tous les autres. J'ai lu l'autre jour que pour prendre de bonnes décisions, il faut être conscient de la différence entre le mot peur et le mot danger. Chez Genus, nous sommes bien conscients que ce virus représente un réel danger et nous essayons rationnellement et calmement de prendre en compte ce danger dans vos portefeuilles. Mais il m'arrive de souffrir de la peur, qui est l'ennemie de la gestion du danger. C'est pourquoi je dis à chacun d'entre nous de se rappeler quand il se trouve dans la catégorie de la peur et quand il se trouve dans la catégorie rationnelle de la gestion du danger. Je peux vous dire que c'est au milieu de la nuit que la peur est irrationnelle. Vous devez alors allumer la lumière et lire les deux prochains chapitres de votre livre de fiction, puis vous rendormir et y réfléchir le lendemain matin. Sur ce, je vous assure que notre équipe d'investissement, la vôtre, est calme. Elle est soutenue par des gens formidables. Nous savons que c'est dangereux et nous nous en occupons. Merci beaucoup. Nous nous reverrons la semaine prochaine.
