Friday Market Insights - Énorme écart trimestriel avec les obligations à la baisse et les actions à la hausse

Thomas Holloway : [00:00:04] Bonjour et bienvenue à tous pour notre dernier Friday Market Insights. Je m'appelle Thomas Holloway, je suis gestionnaire de portefeuille et je suis accompagné aujourd'hui par Wayne Wachell, PDG de Genus Capital. Merci d'être avec nous, Wayne.

Wayne Wachell : [00:00:16] C'est un plaisir d'être ici.

Thomas Holloway : [00:00:17] Comme d'habitude, nous allons commencer par ce qui s'est passé sur le marché cette semaine, Wayne ?

Wayne Wachell : [00:00:23] Cette semaine, le marché s'est quelque peu inversé par rapport au premier trimestre. Au premier trimestre, les actions de valeur n'ont pas été aussi performantes que les perspectives de croissance. Et au premier trimestre, les obligations sont reparties à la hausse. Cette semaine, les actions de croissance se sont mieux comportées. Les marchés étaient en hausse. L'indice S&P 500 a progressé de 4 000 points aujourd'hui, ce qui constitue un véritable bond en avant, surtout grâce à la technologie cette semaine. Les valeurs de rendement ont pris un peu de repos au cours de la semaine. Une fois que nous avons remonté autant au cours du premier trimestre, les rendements ont augmenté de plus de 80 points de base. Le taux américain a atteint 1,77. Ils se sont un peu reposés cette semaine et les rendements ont baissé d'environ 10 points de base. Et cela a aidé les actions technologiques à long terme et les actions de croissance, qui, bien sûr, pour le reste de la semaine.

Thomas Holloway : [00:01:10] Super, merci pour cette introduction, vraiment super, je suppose, puisque nous sommes le 1er avril, je ne vais pas faire de blagues, mais je vais partir.

Wayne Wachell : [00:01:19] S'il vous plaît, non. N'y allez pas.

Thomas Holloway : [00:01:20] Mais je vais réfléchir au fait que sur les marchés financiers, nous marquons les choses par trimestre. Donc, hier, c'était la fin du trimestre, vous savez, prendre du recul, ne pas parler seulement de la semaine, mais de l'ensemble du trimestre. Quels ont été les principaux résultats du trimestre ?

Wayne Wachell : [00:01:35] Eh bien, la bifurcation entre les actions et les obligations, les actions, le S&P 500 est en hausse de plus de six pour cent, le TSX était à neuf pour cent. Le principal indice obligataire du Canada a baissé de près de 5 %. Il y a donc une grande différence en termes de performance sur le trimestre. Par ailleurs, les valeurs de rendement se sont très bien comportées par rapport aux valeurs de croissance. Les matières premières ont évolué de façon latérale, la valeur est à la hausse, les petites capitalisations ont bien performé et notre stratégie de dividendes a également très bien fonctionné au cours du trimestre, avec plus de valeurs de valeur et moins de valeurs technologiques. C'est donc un bon trimestre. Et nous pensons que ce thème se poursuivra probablement tout au long de l'année, à mesure que la pandémie se résorbera. Mais ce fut un trimestre important et un bon trimestre pour la valeur et pour notre stratégie de dividendes.

Thomas Holloway : [00:02:21] Super. Oui, c'est un chiffre assez surprenant sur le marché obligataire, et je pense que c'est quelque chose dont nous parlons depuis longtemps. Vous avez mentionné l'obligation, le principal indice de référence de l'univers. Je pense que la plupart des clients sont positionnés sur des durées un peu plus courtes.

Wayne Wachell : [00:02:36] Eh bien, oui, chez Genus, notre échéance ou notre duration étaient plus courtes que celles de l'indice de référence, et nous étions davantage exposés au secteur des entreprises et au secteur des spreads, qui sont moins sensibles à la remontée des taux. Et nous étions plus exposés au secteur des entreprises et au secteur des spreads qui sont moins sensibles à la remontée des taux. Le gouvernement du Canada et les bons du Trésor ont tendance à être plus durement touchés dans ce type d'environnement. Cela a donc contribué à la performance du premier trimestre, de même que notre exposition à la valeur. Nous avions aussi plus d'actions. Nous avons surpondéré les actions et sous-pondéré les obligations au cours du trimestre.

Thomas Holloway : [00:03:04] Donc, oui, merci pour cela. Bien sûr, nous pourrons avoir une attribution plus détaillée une fois que nous aurons quelques jours pour y réfléchir. Alors oui, je pense que je voulais juste continuer sur ce thème. L'une des raisons pour lesquelles les rendements du marché obligataire ont été si faibles ce trimestre est, bien sûr, que les rendements ont augmenté et qu'ils ont augmenté, en particulier les dizaines ou les poumons de la courbe, alors que la partie avant a été beaucoup plus ancrée là où les banques centrales peuvent la maintenir. C'est pourquoi nous parlons de courbe de rendement. La courbe de rendement est évidemment importante pour le marché obligataire, mais elle l'est aussi pour certaines de nos positions en actions. Je voulais en particulier parler du secteur bancaire. Cette courbe de rendement beaucoup plus raide est, je pense, positive pour les banques. Pouvez-vous nous expliquer comment cela fonctionne ?

Wayne Wachell : [00:03:45] Oui. La courbe de rendement. Les banques ont tendance à négocier avec la courbe de rendement. Si votre courbe de rendement augmente, les taux d'intérêt augmentent sur le long terme et cela fonctionne bien parce que vous pouvez emprunter à des taux plus bas et investir à des taux plus élevés. Ainsi, l'économie a tendance à suivre la courbe de rendement et les prévisions d'une croissance économique plus forte. Une croissance économique plus forte signifie de meilleures valeurs collatérales, de meilleures valeurs d'actifs au sein de leur portefeuille. Cela aide donc vraiment les banques. Les grandes banques ont sous-performé pendant longtemps. Au quatrième trimestre de l'année dernière, nous avons pris une position plus longue sur les banques par rapport à l'indice de référence, mais nous sommes restés sur cette position parce que nous pensons qu'il y a encore du chemin à faire. Nous voyons l'inflation revenir cette année. Nous ne pensons pas que ce sera le cas au cours des deux prochaines années. Je pense qu'elle sera un peu plus forte qu'elle ne l'a été au cours de la dernière décennie. Cela favorise également la valeur des garanties bancaires. Et lorsque les taux augmentent, les banques ont plus de liquidités. Cela favorise également leur valorisation par rapport aux valeurs technologiques. Nous pensons donc qu'il y a là un bon coup à jouer. Et je pense qu'il y aura également des rebondissements dans le courant de l'année. Nous sommes donc positionnés sur ce marché et nous espérons que cela portera ses fruits.

Thomas Holloway : [Cela nous ramène également à vos commentaires précédents sur la valeur. Les banques sont l'un des secteurs de valeur les plus classiques. Ces commentaires sont donc logiques l'un par rapport à l'autre. Pour en rester au secteur bancaire, Genus, en plus de faire ce genre d'analyses de classes d'actifs sectorielles, s'intéresse également aux titres individuels. Vous connaissez donc une banque par rapport à une autre. Pouvez-vous nous parler un peu de la manière dont l'équipe d'investissement passe au crible des dizaines de banques pour décider lesquelles acheter ?

Wayne Wachell : [00:05:18] Chez Genus, nous avons une approche multi-styles. Nous examinons la valeur, nous examinons la croissance. Nous tenons compte de facteurs techniques comme le momentum, de la révision des analystes. Nous prenons même en compte certains facteurs ESG. Tout cela permet de créer un modèle dont nous vérifions la valeur prédictive. Nous avons donc des modèles spécifiques pour les banques elles-mêmes, pour le secteur financier, qui tendent à être un peu plus orientés vers la valeur. Nous disposons également d'autres modèles pour l'ensemble des marchés. Nous disposons de différentes perspectives, l'une pour le secteur, l'autre pour l'ensemble du marché. Et dans cette perspective, c'est ainsi que nous considérons les banques au sein de notre portefeuille. Par exemple, au Canada, nos modèles ont favorisé la Banque TD et la Banque Royale au cours des deux dernières années, car elles sont tout simplement plus diversifiées. Elles ont plus de croissance. Elles sont en fait présentes sur le marché américain. Elles sont également très actives dans la gestion de patrimoine. Ces éléments leur permettent d'avoir plus de croissance et de fournir plus d'analystes, en plus du volume de valeur. Ils ont donc tendance à être favorisés par notre approche.

Thomas Holloway : [00:06:16] Excellent. Je vous remercie de votre attention. Certains de nos clients qui ne consomment pas de combustibles fossiles nous posent souvent la question suivante : qu'en est-il des banques canadiennes ? Ne prêtent-elles pas aux producteurs de pétrole et de gaz ou ne font-elles pas des introductions en bourse pour eux, etc. Devrions-nous être plus prudents à l'égard des banques canadiennes compte tenu de la longueur des fossiles ?

Wayne Wachell : [Lorsque l'on examine les entreprises sous l'angle de l'ESG, il s'agit en fait d'un besoin de données ou de mesures. Vous avez besoin de savoir ce qui se passe dans les entreprises. À l'heure actuelle, chez Genus, nous disposons de plus de 1 800 façons différentes d'examiner les entreprises et leur exposition aux facteurs ESG. Au sein des banques, nous ne disposons pas du même type de données ou de télémétrie et nous faisons pression sur elles pour qu'elles améliorent la transparence de leur portefeuille de prêts. Cela prendra du temps. Pour pallier ce manque de données ou de télémétrie, nous nous sommes concentrés sur la controverse. S'il y a des problèmes autour d'une certaine banque, nous la retirerons de notre univers et nous ne pourrons que la mettre en boîte, si l'on peut dire. Nous devons vendre nos services qui sont impliqués dans la plupart des organisations de type ESG. Les organisations ont des listes de surveillance et cela devient de plus en plus sophistiqué, mais cela devient vraiment un jeu de données, et nous espérons qu'un jour nous obtiendrons les données dont nous avons besoin pour prendre ces décisions. C'est notre travail à Genus de prendre toutes ces données, de les passer au crible, d'examiner les structures et les modèles à l'intérieur de ces données et d'obtenir la meilleure perspective. Compte tenu de toutes ces informations. Il y a tellement d'informations dans le monde aujourd'hui que nous devons être capables de les trier et d'en tirer des renseignements. C'est vrai. C'est donc notre travail chez Genus.

Thomas Holloway : [00:07:51] Oui. Et j'ajouterai un mot sur le lobbying auprès des banques par le biais de l'activisme actionnarial. Je veux dire que cela fonctionne. Les banques canadiennes s'améliorent de plus en plus en ce qui concerne leurs rapports sur le développement durable. Je veux dire par là qu'il sera toujours très difficile, pour elles comme pour nous, d'entrer dans le vif du sujet. Mais il est certain que la transparence s'améliore. Nous pouvons donc, je pense, considérer cela comme une victoire pour les investisseurs ESG comme nous.

Wayne Wachell : [00:08:16] Exactement. La GSE est une tendance très forte en ce moment. Elle oblige les PDG à changer leur façon de faire et à devenir plus transparents. C'est un fait.

Thomas Holloway : [00:08:24] Super. Je pense que nous allons en rester là. Wayne, merci beaucoup pour votre temps. Et merci beaucoup aux téléspectateurs d'avoir regardé notre édition anticipée de cette semaine, le jeudi, à cause de Pâques. Nous vous présentons nos meilleurs vœux pour Pâques, à vous et à vos familles. N'hésitez pas à contacter vos gestionnaires de portefeuille et à nous faire part de vos questions pour la semaine prochaine. Merci encore de nous avoir écoutés.