Friday Market Insights - Les marchés se renforceront grâce à la croissance économique et à la réouverture des marchés

Jill Bester : [00:00:05] Bienvenue à Friday Market Insights. Je m'appelle Joe Bester et je suis gestionnaire de portefeuille associé chez Genus. Aujourd'hui, je suis accompagné de Justin Hahn, notre analyste de recherche macroéconomique. Bonjour, Justin.

Justin Hahn : [00:00:18] Bonjour à tous.

Jill Bester : [00:00:19] Pourquoi ne pas commencer cette semaine par ce qui s'est passé sur les marchés ?

Justin Hahn : [00:00:23] Oui, cette semaine a été calme, les actions et les obligations sont restées relativement stables sur l'année. Il y a eu beaucoup de mouvements, beaucoup de volatilité en début de semaine, mais à la fin de la semaine, tout est revenu à peu près au même niveau qu'au début de la semaine. L'indice Russell 2000, qui est l'indice des petites capitalisations, est celui qui a le plus sous-performé. C'est en fait le marché des changes qui a le plus progressé, le dollar américain ayant augmenté de 1 %. Tout cela est dû à la disparité entre les États-Unis et le reste du monde en ce qui concerne le déploiement des vaccins. L'optimisme est donc plus grand aux États-Unis, mais nous pensons qu'à l'été, l'offre de vaccins sera excédentaire, ce qui aidera d'autres pays, en particulier l'Europe et le Canada.

Jill Bester : [00:01:09] C'est vrai. Des nouvelles passionnantes. Ce matin, Anita Anan, la ministre de la Femme, a annoncé que nous aurions six millions de vaccins supplémentaires dans les trois ou quatre semaines à venir, ce qui équivaut à ce que nous avons eu au cours des trois derniers mois. Je sais que beaucoup de mes clients se sont fait vacciner cette semaine et que mes parents sont sur la liste. C'est donc une période passionnante et optimiste qui s'annonce. L'une de nos questions a été posée. Nos clients ont manifestement constaté une certaine volatilité au cours des dernières semaines. Qu'est-ce qui pourrait faire grimper le marché de manière significative d'ici la fin de l'année ? C'est une question qui nous a été posée.

Justin Hahn : [Nous pensons donc qu'une croissance économique plus forte, ainsi que la réouverture de l'économie et la poursuite du déploiement des vaccins seront les principaux acteurs de la hausse des marchés. Il y a encore beaucoup de demande refoulée suite au manque de dépenses que nous avons connu en vingt ans avec des avantages fiscaux plus importants pour beaucoup de consommateurs. Cela devrait donc être utile une fois que la dichotomie sera rétablie et que les voyages et autres activités reprendront. En particulier, nous pensons que les actions de valeur et les titres liés à la reprise économique continueront à surperformer cette année, comme ils l'ont fait plus tôt dans l'année.

Jill Bester : [00:02:21] Très bien, parlons de l'élan par rapport à la valeur. Pouvez-vous expliquer à nos clients ce que cela signifie et comment nous repositionnons le portefeuille ?

Justin Hahn : [00:02:30] Oui, les actions de momentum sont généralement des actions qui se sont bien comportées pendant une certaine période, généralement une période plus longue. Et dans ce cas, il s'agit plutôt des gagnants covides, comme nous le disons, tels que beaucoup de noms technologiques que nous avons vus, comme Tesla, Tesla en particulier, qui s'est extrêmement bien comportée pendant la reprise. Nous avons d'ailleurs publié un article à ce sujet sur notre site web, ainsi que l'impact qu'ils ont eu et l'espace d'impact, que vous pouvez consulter. D'un autre côté, nous avons constaté que les actions de valeur sont davantage celles qui ont sous-performé et qui se négocient à un niveau inférieur à leur valeur intrinsèque, que ce soit du point de vue de la valeur comptable ou du point de vue de la valeur des bénéfices. Beaucoup de ces titres sont ce que nous appelons les "covid losers". Il s'agit de valeurs plus sensibles à l'économie, comme le secteur industriel ou le secteur des matériaux. Et c'est là que nous avons observé le plus de rebond. Nous avons donc commencé à faire basculer une plus grande partie de notre portefeuille vers la fin de l'année dernière, lorsque le déploiement des vaccins était plus évident. Et nous continuerons à le faire tant que nous verrons la reprise économique s'accélérer

Jill Bester : [Par ailleurs, les obligations sont en baisse de 3 à 6 % depuis le début de l'année. Que pensez-vous qu'il va se passer à partir de maintenant et quels sont les plus grands risques à venir sur le marché des titres à revenu fixe ?

Justin Hahn : [00:03:47] Oui, et avec le récent mouvement à la hausse des rendements obligataires, nous avons vu les obligations revenir plus près des fourchettes d'avant la crise, d'environ 1,5 % à 2 % pour le 10 ans américain en particulier. Nous prévoyons que les taux d'intérêt à court terme, cette année, resteront probablement dans cette fourchette. Actuellement, ce qui se passe, c'est que les investisseurs prévoient des hausses de taux plus précoces que prévu. Le marché actuel table sur une première hausse des taux en vingt-trois ans, alors que la Réserve fédérale américaine (Fed), dont le graphique en pointillés prévoit la première hausse des taux vers vingt ou vingt-quatre ans, est beaucoup plus optimiste. Ils sont donc beaucoup plus optimistes que la Fed sur la date de la première hausse et sur la reprise économique. Et nous pensons qu'ils surestiment un peu et qu'ils sous-estiment la capacité de la Fed à être patiente. En vingt-huit, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux à quatre reprises, ce qui était beaucoup trop rapide. Elle a donc dû s'arrêter et baisser les taux peu de temps après parce qu'elle était allée trop vite et qu'elle avait été trop agressive dans ses hausses de taux. Nous pensons que la Fed a retenu la leçon et qu'elle sera plus patiente à l'avenir. Le plus grand risque pour les détenteurs actuels d'obligations est évidemment le risque d'inflation, car une inflation plus élevée signifie que la Réserve fédérale américaine se préoccupe des taux d'intérêt, ce qui entraînera une hausse des taux et une baisse des prix des obligations pour les détenteurs actuels d'obligations. C'est le risque le plus important que nous voyons. Mais, comme nous l'avons déjà mentionné, nous pensons que le marché surestime les hausses de taux et sous-estime la capacité de la Fed à être patiente. La Fed a également déclaré qu'elle attendrait explicitement que l'inflation atteigne 2 % pendant au moins quelques mois et qu'elle soit plus confiante avant de relever ses taux.

Jill Bester : [00:05:35] Par ailleurs, Mme Freeland a annoncé que le budget serait présenté le 19 avril, soit deux ans plus tard. Il devrait être intéressant de voir la politique fiscale du gouvernement pour l'avenir. Avez-vous des idées ou des attentes à ce sujet, Justin ?

Justin Hahn : [00:05:51] En ce qui concerne le budget fiscal, il a évidemment été publié, mais nous ne savons pas s'il sera approuvé ou non. Le plus grand risque est que les libéraux ne parviennent pas à rallier un autre parti pour l'approuver. Cela conduirait à des élections anticipées et à une plus grande incertitude pour les marchés. Mais nous sommes optimistes. Je pense qu'il s'agit maintenant d'attendre et de voir ce qui se passera.

Jill Bester : [00:06:13] C'est vrai. Nous devrions nous intéresser au mois d'avril, c'est certain. Par ailleurs, CP Rails, l'un des titres que nous détenons dans notre fonds CanGlobe, a fait la une des journaux cette semaine avec l'acquisition de Kansas City Southern Rail. On pense qu'il s'agit d'une réponse à l'annulation des pipelines par M. Biden en tant qu'alternative à toute route de transport d'énergie. Que pensez-vous de cette acquisition pour la société ?

Justin Hahn : [Nous considérons donc cette acquisition comme bénéfique pour CP Rail dans son ensemble. Elle lui permet d'accéder à un marché plus large aux États-Unis et de transporter le pétrole. C'est l'un des plus grands transporteurs de pétrole au Canada, donc cela va l'aider. Le Kansas City Southern relie également le Midwest au Mexique, ce qui correspond à l'accord que nous avons conclu. Cet accord est donc également bénéfique de ce point de vue. La demande de transport ferroviaire est toujours élevée, en particulier au Canada et aux États-Unis, et nous pensons qu'elle le restera tout au long de la reprise économique en cours.

Jill Bester : [00:07:22] D'accord ? C'est vrai. Je vais juste vous poser une question qui m'a été posée par mon client concernant l'exposition que nous avons dans le secteur de l'IA et de la robotique, s'il y en a une ? De toute évidence, nous avons Tesla que nous avons référencé et je sais que nous avons Microsoft. Où en sommes-nous dans cet espace ?

Justin Hahn : [00:07:44] Donc, en termes d'exposition directe pour les entreprises qui font de l'I.A. directe, nous serions des entreprises comme Microsoft et Video, qui ont des expositions directes et plus d'espace. Nous détenons d'ailleurs ces actions et nous pensons que ce secteur est en pleine croissance. Mais une grande partie du secteur technologique est en fait très intégrée, ce que l'on ne penserait pas. Mais beaucoup de sociétés de médias sociaux utilisent des techniques d'apprentissage automatique pour prédire ce que vous aimerez ou vous donner des suggestions, ainsi que des publicités ciblées. Le monde devient donc de plus en plus centré sur l'âge. Ainsi, quel que soit le domaine dans lequel vous investissez, il y a probablement déjà une forme d'I.A..

Jill Bester : [00:08:27] C'est une excellente idée. Je vous remercie encore, Justin, de vous être joint à moi aujourd'hui. J'aimerais également remercier nos clients et nos clients potentiels de s'être joints à nous. Nous sommes ravis de recevoir vos commentaires. Si vous avez des questions, n'hésitez pas à utiliser le bouton "poser une question" en bas de la liste. Nous essaierons de vous répondre dès que possible. Nous espérons que vous vous portez bien, que vous êtes en sécurité et que vous profitez d'un beau week-end. Merci de vous être joints à nous.

Justin Hahn : [00:08:54] Merci à tous.