Friday Market Insights - La hausse des taux d'intérêt à dix ans annonce la croissance économique

Thomas Irwin : [00:00:03] Bienvenue à tous pour notre Friday Market Insights. Nous sommes le vendredi 19 mars. Je m'appelle Thomas Irwin. Je suis associé et gestionnaire de portefeuille associé chez Genus Capital. Je suis accompagné de Mike Thiessen, associé et directeur des investissements durables. Bienvenue, Mike. Cette semaine, nous avons fêté le premier anniversaire de cette fermeture. Il y a un an, des événements ont été annulés, notre bureau a fermé et de nombreuses personnes ont commencé à travailler à domicile. Beaucoup de choses ont donc changé au cours de l'année écoulée. J'y reviendrai dans une minute. Tout d'abord, j'aimerais vous faire part de notre point de vue sur les marchés cette semaine. Que s'est-il passé, Mike ?

Mike Thiessen : [Le S&P 500 a donc baissé de près d'un pour cent cette semaine, tandis que le TSX est resté stable. La grande nouvelle de la semaine est la poursuite de l'augmentation du rendement des obligations américaines à dix ans. Ils ont atteint un record d'un an à 1,74% cette semaine. Cette semaine, la Fed a déclaré qu'elle souhaitait maintenir les taux à un niveau proche de zéro jusqu'en vingt-trois ans. Mais en même temps, le FOMC a publié des prévisions plutôt positives en ce qui concerne la croissance du PIB et l'inflation. Mais la Fed a déclaré qu'elle était prête à dépasser les prévisions en matière d'inflation, ainsi qu'en matière d'emploi. Il s'agit donc d'une semaine globalement stable, légèrement en baisse, mais relativement stable par rapport aux semaines précédentes.

Thomas Irwin : [Merci. J'ai vu que les gestionnaires de fonds ont publié un rapport cette semaine et que, pour la première fois en 13 mois, leur plus grande préoccupation n'était pas le covide. C'était en fait l'inflation. Cela ne devrait-il pas être une victoire ?

Mike Thiessen : [00:01:46] Oui, l'inquiétude concernant l'inflation est liée à la crainte d'une hausse des taux, ce qui signifie que les rendements augmentent et que les rendements ont vraiment été un moteur de la croissance. Et historiquement, des taux plus bas entraînent plus de croissance si les taux augmentent. En fait, nous coupons l'herbe sous le pied de toutes ces entreprises qui reçoivent de l'argent presque gratuit. Cet argent alimente une grande partie de leur croissance et l'a fait pendant toute la période de la pandémie. Et puis cela affecte aussi les valorisations des entreprises. Il y a donc beaucoup d'entreprises, en particulier des entreprises technologiques, dont l'évaluation repose en grande partie sur ces flux de trésorerie futurs et ces flux de trésorerie futurs. Pour évaluer les entreprises aujourd'hui, nous devons actualiser ces flux de trésorerie futurs. Et si nous actualisons ces flux de trésorerie futurs sur la base d'un taux d'intérêt faible, leur valeur actuelle est assez élevée. Mais si nous les obtenons sur la base d'un taux d'intérêt ou d'un rendement plus élevé, leur valeur actuelle est beaucoup plus faible. L'inflation est donc généralement une bonne chose. Elle signifie que le marché se porte bien, que l'économie commence à chauffer. Mais il y a aussi des craintes que l'argent bon marché soit coupé.

Thomas Irwin : [Je voudrais poser une question sur la covidie, à savoir que cette variante a récemment suscité des inquiétudes et que certains pays ont annoncé qu'ils se préparaient à une troisième vague. S'agit-il d'une inquiétude ou le marché regarde-t-il encore une fois au-delà de cela ?

Mike Thiessen : [00:03:13] Le marché ne se préoccupe pas de cela. Bien sûr, cela rend les choses plus incertaines qu'elles ne le seraient autrement. Mais si vous regardez le Canada, si vous regardez les États-Unis, nous sommes relativement stables dans la plupart des endroits. Aux États-Unis, il y a de nombreuses régions où les nouveaux cas sont en baisse. Mais si vous regardez les première et deuxième vagues que nous avons eues, il y a eu des pics énormes, des pics très nets dans le nombre total de cas actifs. Ce n'est pas le cas actuellement, mais certaines régions d'Europe et d'autres régions du monde connaissent une troisième vague. Mais pour l'instant, ce n'est pas le cas. Je pense que l'augmentation du nombre de vaccinations au Canada contribuera à aplanir cette courbe et, je l'espère, à la faire baisser comme elle l'a fait aux États-Unis. Je pense donc que l'avenir est positif, mais on ne sait jamais vraiment, surtout avec les nouvelles variantes.

Thomas Irwin : [00:04:02] Oui, j'ai été alarmé par la nouvelle selon laquelle il y a eu plus de 90 000 nouveaux cas au Brésil en une journée et 35 000 en Inde en une journée. Ce sont donc des chiffres alarmants. Mais je suis d'accord avec le fait que les choses ont tendance à se calmer, ce qui est une bonne chose. Passons maintenant à la réunion de la Fed de cette semaine. Elle a annoncé qu'elle revoyait à la hausse ses prévisions de croissance, le PIB étant attendu à environ 6,5 %. J'ai entendu des estimations encore plus élevées pour cette année. Elle s'est également engagée à ne pas modifier les taux. Ils n'augmenteront donc pas les taux avant vingt ou vingt-quatre ans. Je me demandais donc, s'ils sont toujours confiants, pourquoi ils n'augmentent pas les taux plus tôt ?

Mike Thiessen : [00:04:48] Oui, ils deviennent donc confiants dans la croissance, mais le marché est encore très, très instable. Ce n'est pas un marché solide. Je pense donc qu'ils veulent s'assurer qu'ils ne freinent pas la croissance en cours. Il ne faut pas oublier qu'une grande partie de cette croissance n'est que le résultat d'un rebond sur des niveaux planchers. Nous avons atteint ces planchers il y a un an. Une grande partie de cette croissance n'est donc qu'un retour aux niveaux d'avant la crise. Il ne s'agit pas nécessairement d'une croissance supérieure. Ce n'est donc pas le cas. Oui, ce n'est pas une croissance énorme dans le sens où nous allons vraiment de l'avant. Il ne faut pas oublier non plus que les taux et la croissance sont étroitement liés. Des taux plus bas vont donc favoriser la croissance. Ainsi, si l'on supprime les taux bas du modèle de la Fed en matière de croissance, la croissance sera plus faible. Mais la croissance plus forte entraîne des taux plus élevés à l'avenir. C'est donc un peu entrelacé et un peu compliqué. Mais je pense que l'essentiel est que nous sommes en train de rebondir. Cette croissance les concerne donc.

Thomas Irwin : [00:05:52] Oui, d'accord, merci. Nous terminerons aujourd'hui avec une question d'un client qui s'inquiète de la présence de Telus dans le secteur des soins de santé. Avec l'acquisition de COPEMAN et des médicaments, est-ce que Genus considère Telus comme un achat ? Possédons-nous Telus ? Et comment cela se présente-t-il pour les soins de santé au Canada ?

Mike Thiessen : [Les modèles quantitatifs de nos fonds de base ont une note inférieure à 70 sur 100, alors que beaucoup d'autres entreprises ont une note supérieure à 80 ou 90. Nous avons donc tendance à les conserver plutôt que les 70. Mais dites-nous qu'elle a fait de grands progrès ces dernières années, en particulier l'année dernière, en se lançant davantage dans les soins de santé. Il pourrait donc y avoir beaucoup de croissance dans ce domaine. L'entreprise a réalisé quelques acquisitions clés dans le domaine de la santé. Ils se lancent vraiment dans la télémédecine et ils ont l'application Babylon. J'ai d'ailleurs l'application Babylon sur mon téléphone, qui permet de faire des appels vidéo avec des médecins. Il s'agit donc d'un mouvement de grande ampleur. Ils ont également mis en place des carnets de vaccination. Et puis, dans le secteur des télécommunications, on assiste à une consolidation avec l'acquisition de Shah par Rogers, qui avait Shah dans l'un de nos portefeuilles de dividendes. C'est donc une bonne nouvelle. Mais la consolidation est généralement bénéfique pour les consommateurs, mais nous verrons bien. Oui, et je pense que les soins de santé, en particulier la télémédecine, vont continuer à se développer. L'année dernière, nous avons assisté à une adoption généralisée de la télémédecine, par nécessité. Je pense donc qu'à l'avenir, les gens continueront à envisager de téléphoner ou de passer un appel vidéo avec le médecin plutôt que de se rendre sur place. Je pense donc qu'ils ont une longueur d'avance au Canada. Toutes ces innovations ont donc été très positives pour eux.

Thomas Irwin : [00:07:48] Oui, c'est très bien. Merci. Merci encore, Mike, pour vos idées et vos commentaires. C'est tout le temps dont nous disposons pour aujourd'hui. Merci à Mike de s'être joint à moi, merci à vos clients de leur confiance et merci à nos clients potentiels de nous avoir choisis. Merci et bon week-end.

Mike Thiessen : [00:08:04] Merci.